问题一：何时宣布，纳入概率多大
MSCI 纳入A 股在望。MSCI 指数体系开始纳入A 股是我们今年的十大预测之一。3 月份MSCI 披露了纳入A 股的潜在新方法，即不再基于原有的QFII 机制，而是基于新的互联互通机制。
相比之下，所涵盖的A 股股票范围大幅缩小、权重下降，但纳入概率却大大提升。4 月份媒体报道1全球某较大的基金表态支持MSCI 指数体系纳入A 股，表明部分全球投资者认为MSCI 纳入A 股的条件较为成熟。
是否纳入可能在6 月中旬宣布，如果纳入，正式实施最可能在2018 年。
MSCI 会在年度市场分类审议（Annual Market Classification Review）结束后公布是否纳入A 股。目前，MSCI 尚未公布宣布决定的具体时间，但结合往年的经验，是否纳入的决定可能在6 月中旬宣布（2015 年度市场分类审议：2015 年6 月10 日，2016 年度市场分类审议：2016 年6月15 日）。如果MSCI 决定纳入A 股，那么按照惯例，MSCI 最可能在2018 年5 月指数半年度调整中正式加入A 股。不排除未来随着事态进展而不必等到2018 年5 月就提前将A 股纳入的可能性。
值得注意的是，尽管1）停牌新规执行近一年后，A 股市场的停牌情况已经恢复至2015 年市场大幅波动前的水平；2）新纳入框架不受到QFII月度赎回规模的限制，但关于所有标的中包含A 股股票的金融产品在海外上市必须得到交易所审批通过的规定MSCI 仍在与交易所讨论，讨论结果将是影响MSCI 能否在今年纳入A 股的重要因素。
问题二：怎样纳入，权重多少
“缩小版”的纳入方案：新框架下纳入的A 股标的数量由去年提议的448支下降至169 支。相比去年的方案，新纳入方案对标的数量的缩减主要体现在四个方面：1）纳入标的必须是A 股大盘股（剔除了178 支中盘股）；2）纳入标的不得是AH 两地上市公司中H 股已经是MSCI 中国指数成分的A 股标的（剔除了61 支AH 两地上市公司的A 股）；3）纳入标的在过去12 个月不得停牌超过50 天（剔除了32 支股票）；4）纳入标的必须被互联互通机制覆盖（剔除了8 支股票）。
纳入比例最有可能是5%。由于A 股市场体量较大，且资本账户仍在逐步开放之中，MSCI 将采取分步纳入A 股的方案，即初步先以一个相对较低的比例纳入，此后再逐步提高纳入比例。这种方式与MSCI 纳入韩国与中国台湾市场的方式一致。1992 年韩国先按照20%的比例首次加入MSCI 新兴市场指数，1996 年比例上调至50%，1998 年全比例加入。
1996 年中国台湾先按照50%的比例加入，2005 年全比例加入。MSCI从2013 年开始就纳入A 股事宜向投资者展开咨询，历次咨询方案中均提议先以5%的比例纳入A 股，故如果MSCI 在今年正式纳入A 股，纳入比例最有可能是5%。
基于纳入比例为5%的假设，A 股在MSCI 新兴市场指数的权重约为0.5%。根据MSCI 披露的名单，新框架下潜在A 股纳入标的共计169支，假定纳入比例为5%，A 股在MSCI 中国/新兴市场/亚洲（除日本）/全球指数中的权重分别为1.6%/0.5%/0.5%/0.1%。假定纳入比例为100%，静态估算A 股在MSCI 中国/新兴市场/亚洲（除日本）/全球指数中的权重分别为24.1%/8.7%/9.8%/1.1%。
问题三：纳入之后影响几何
MSCI 纳入A 股将产生三大方面的影响。具体来看：
短期资金流入规模约97 亿美元。如果2017 年6 月MSCI 宣布纳入A 股，并于2018 年中正式纳入。那么正式纳入时，基于全球跟踪MSCI 指数体系资产规模与潜在纳入标的的权重静态估算A 股市场短期资金流入规模约为97 亿美元。但是考虑到：a）根据MSCI的估计和测算，以MSCI 指数为业绩指标的资产中主动型基金的占比要高于被动型基金。
b）沪深港通已经运行一段时日，海外投资者已经通过互联互通机制累计净买入A 股~2200 亿元，MSCI 正式纳入A 股后的短期资金流入规模可能比静态预估值低。目前外资在A 股参与率较低，未来随着市场进一步的开放和外资对中国股市兴趣的提升，长期资金流入可能会显著高于短期的预估。
机构投资者占比将逐步上升，市场投资风格可能迎来转变。结合韩国和中国台湾的案例，我们认为MSCI 纳入A 股有望给A 股市场带来更多的海外投资者和机构投资者，从而在边际上改变A 股市场以个人投资者为主的投资环境，改变成交频繁、换手率高的投资风格。估值合理、业绩稳健的蓝筹股和行业龙头将获得海外投资者更多的青睐。
投资者机构化将提升市场对衍生品的需求。在加入MSCI 后，全球主要交易所均有望推出与MSCI 中国A 股相关的ETF，期权等各类衍生品，增强A 股市场的产品深度。
问题四：潜在纳入个股具有哪些特征
潜在纳入个股中龙头消费、医药、科技股占比较大。169 支潜在纳入个股集中在主板，主要来自金融、大消费、医药、科技板块。上述个股2010 年以来每一年的市值加权表现均好于市场（以沪深300 为代表）。盈利方面，潜在纳入个股更为稳健，2010 年以来增长明显强于A 股非金融整体水平。估值方面，潜在纳入个股前向市盈率/前向市净率长期均值在15.8x/2.5x 左右。当前估值低于历史均值水平。
问题五：如何把握MSCI 纳入A 股主题
大消费板块是今年市场表现较为强势的领域，MSCI 纳入A 股受益个股也主要是这些偏价值、偏消费的品种，两者有较高的重合度。我们建议投资者从以下两条主线关注MSCI纳入A 股带来的投资机会：1）权重较高，资金流入规模较大的个股；2）增长稳健，估值具备吸引力的个股。。
