主要观点

1.玻璃基板量增弥补价跌 国产化替代空间仍大

玻璃基板产品量增弥补价跌。公司是国内最大的液晶玻璃基板生产商，紧紧把握住了液晶玻璃基板国产化的机遇。上半年玻璃基板行业整体趋稳向好，国产化替代空间仍大。目前公司分别点火6 条G6 和7 条G5液晶玻璃基板产线，各有5 条产线量产。产线良率不断攀升，最优可达90%以上。玻璃基板产品实现销售收入5.37 亿元，同比增长22.25%；产品毛利率为33%，同比下降6.09%。玻璃基板产品产销量增加弥补价格微跌。此外，公司定增募集不超过69.5 亿元，用于第8.5 代玻璃基板生产线的建设，实现高世代玻璃基板的国产化，项目已于16 年3 月正式开工建设。

2.高端装备业务持续发力 拓展智能制造

高端装备及技术服务持续发力，逐步开始涉足面板产业装备供应。报告期内公司高端装备及技术服务板块实现营业收入16.79 亿元，同比增长190.28%；毛利率为41.6%，毛利率同比下降24%。公司基于玻璃基板产线装备拓展至智能制造，开拓和储备了一大批在智能化应用领域的大型集团客户。

3.横向拓宽产业链 构建光电显示产业集群

公司稳固玻璃基板主业的同时不断丰富产品体系，发挥光电产业集群协同效应，实现了光电显示产业链的横向拓宽。2015 年，公司先后切入了彩色滤光膜、蓝宝石等光电显示材料领域，并积极推进石墨烯在显示材料方面的研发和应用，同时托管高铝盖板玻璃业务。2016 年2 月17日，公司与日本住友化学株式会社开展偏光片业务合作，项目投产后，将有效填补国内偏光片市场缺口。

未来，公司也会积极根据市场需求，在光电显示领域需求产业整合，构建光电显示产业集群。

4.战略性布局石墨烯 收购与产业基金并行

公司自2014 年始，战略性布局石墨烯产业。与北京理工大学、上海交通大学进行深度合作，共同开发石墨烯在显示领域、散热领域、锂离子电池领域的应用。2016 年3 月，公司通过收购及增资的方式完成了上海碳源汇谷的收购。该公司拥有单层石墨烯制备技术、石墨烯基锂离子材料制备技术和应用的企业。目前首款产品“烯王”已经面世，迈出了石墨烯产业化的重要一步。

除上述研发和合作外，公司分别与泰州市及德阳市地方政府机构组建了1 亿元和2 亿元的石墨烯产业发展基金。产业基金的设立有助于加速公司在石墨烯产业上的布局。

5.投资建议：

公司产能持续释放，且国家对行业支持力度大，前瞻性布局石墨烯产业。预计2016-2018 年公司归母净利润分别为：

15.01 亿元、17.87 亿元、21.76 亿元。以股本49.4 亿股计算得出2016-2018 年EPS 分别为：0.30 元/股、0.36 元/股、0.44 元/股。对应2016 年8 月30 日收盘价13.8 元/股， PE 分别为45 倍、38 倍、31 倍。

6.风险提示：面板产业景气度下行