1H16 业绩略低于预期

东旭光电公布1H16 业绩：营业收入28.8 亿，同比增长89%；归属母公司净利润5.5 亿，同比增长36%，对应每股盈利0.14 元。

收入增速受到追溯调整影响，产品结构调整和竞争影响毛利率：

1H16 高端装备业务同比大幅增长190%，受到旭飞、旭新并表的追溯调整使得去年同期收入基数下降；但由于装备从成套定制转向散售，毛利率同比降24.8ppt。当期基板业务同比增长22%，但玻璃基板受到国际竞争的影响，降价压力仍存，毛利率同比下滑6.1ppt。

费用管控有成效，营业外收入贡献下降：当季管理费用率同比下降3.2ppt，降本控费收效明显。当季净利润同比下降18%，源于营业外收入对业绩贡献由去年同期的25%下降至3%。期末经营性净现金流同比大增22 倍，主要是装备销售回款速度加快。

发展趋势

四川旭虹年内并表可期：装备业务立足于亿泰智能装备，下半年预计仍将维持销售规模。基板业务上半年G5 与G6 各有5 条产线实现量产，下半年将有新点火的1 条G6 和2 条G5 可望投产上量。

根据承诺，托管公司四川旭虹有望年内注入上市公司。

市场关注新材料石墨烯新业务：2016/3/9 起公司收购上海碳源汇谷，开始在石墨烯产业布局，股价开始一路上行，至今已上涨92%。

资产收购与产业基金并行，推进石墨烯研发和产业化，成立整合及投融资平台；与泰州市新能源园区管委会/德阳市旌阳区政府组建规模为1 亿/2 亿的产业发展基金。

盈利预测

旭飞、旭新于2015 年末并表，报表追溯调整，2015 年实际净利润（追溯调整后）较我们的预测（追溯调整前）高14%；我们将2016/ 17E EPS 调整至0.33/0.44 元，当前盈利预测与原值不具有可比性。

估值与建议

目前，公司股价对应2016/17E P/E 为42.7x/32.2x。上调目标价109%至13 元，对应过去一年P/E 均值（39x）与2016年EPS，受益于石墨烯等新材料显著提升估值。维持中性评级。

风险

六代线扩产过快但需求不振，新业务拓展低于预期。