1. 稀缺标的，2015 年业绩放量，超预期，后续增长可持续1）稀缺标的。A 股上市公司做玻璃基板的相对稀缺，只有东旭光电和彩虹股份两家。东旭不论从规模还是质地上都更优异。

2）产能业绩放量，2015 年业绩超预期，增长可持续。6 代、5 代玻璃基板生产线产能放量，2015 年实现营业收入46.5 亿，同比增长190.5%；净利润13.26 亿，同比增长182.84%。

2. 立足TFT 玻璃基板业务，拓展3D 玻璃等品类机会玻璃基板生产为公司核心业务，毛利位于FPD 微笑曲线顶端。围绕玻璃基板，高端装备制造正逐步向液晶面板产线等领域延伸，高端显示材料在彩膜、盖板玻璃、蓝宝石、石墨烯等新领域均有布局。

1）2013 年定增建设的10 条6 代玻璃基板生产线已陆续投产。2015 年共5 条线实现量产，2016 年预计实现6 条线量产，年产能达到360 万片。计划2017 年8 条线量产，达到500 万片年产能。公司业绩在今后几年将持续放量。G5 代线方面，公司2015 年通过定增注入郑州旭飞和石家庄旭新的资产，合计7 条G5 代线，年产能700 万片，预计2018 年贡献利润3.84 亿。高世代线方面，2 月刚发布定增预案，募集69 亿资金进行3 条8.5代线建设，建完年产能540 万片。8.5 代线全球共23 条，国内8 条，还有3 条在建设中。

2）2015 年10 月，与日本DNP 合资的第5 代彩色滤光片生产线项目开工建设。

3）2016 年2 月，与住友（日本第二大化学企业、全球三大偏光片生产企业之一，市场占有率超过25%）、韩国东友成立合资公司（公司占股51%，为控股子公司），在无锡生产、销售偏光片。项目预计2019 年全部投产，投产后将达到年销售收入至少20 亿元的营业规模。同时，此举促进了偏光片的国产化进程，有效填补国内偏光片生产的缺口。

3. 新品研发持续投入，看好后续发展

1）蓝宝石

2015 年4 月，公司增资控股江苏吉星（50.5%的股权），切入蓝宝石领域。江苏吉星具备蓝宝石晶体生长、切片、衬底等完整设备及工艺技术。

2）石墨烯

与北理工成立合资公司，打造产学研平台；与北京现代华清材料科技发展中心成立投资公司，打造投融资平台。

4. 投资建议

在液晶面板及其上游材料国产化的历史机遇下，今后几年都将成为公司前期投入的收获金秋。我们预计，2016 年归母净利润将达到17.1 亿，稀释EPS 为0.35 元/股。对应当前股价（7.64 元/股），PE 为22 倍；2017 年归母净利润将达到21.7亿，EPS 为0.44 元/股，PE 为17 倍；2018 年归母净利润将达到25.3 亿，EPS 为0.51 元/股，PE 为14 倍。给予“强烈推荐”评级。

5. 风险提示

募投项目的进展，3D 玻璃等新品类，蓝宝石、石墨烯等新材料的发展进度不及预期。经济周期造成的对下游电视/液晶面板行业的冲击，公司订单的不及预期。