事 项:

3 月8 日,东旭光电晚间公告,公司以800 万元价格收购上海碳源汇谷股东郭守武、马圣杰、吴海霞三方所持有目标公司约125 万出资额,同时向碳源汇谷公司增资7345.45 万元。上述股权转让后,东旭光电将持有碳源汇谷50.5%的股权,公司将拥有除“旭碳新材”之外的另一家石墨烯产业化平台。同时,碳源汇谷公司承诺2016 年、2017 年、2018 年上海碳源汇谷公司净利润分别不低于人民币500 万元、1000 万元、2000 万元。

主要观点

1.收购碳源汇谷,预期能盈利的石墨烯工业化应用企业

上海碳源汇谷是国内首家中试线生产达到大规模制备高单层率、高品质石墨烯产品的高科技企业。公告称公司中试线生产的石墨烯产品已实现99%以上的单层率,纯度达99.9%。碳源汇谷依靠其独有技术大幅降低了石墨烯产品的制备成本,使得石墨烯的大规模产业化应用成为可能。公告称碳源汇谷生产的石墨烯/磷酸铁锂电池可满足10 C 条件下的充放电,即在6 分钟内可充满或放空,显著缩短电池的充放电时间,延长了电池使用寿命、提升了电池容量。

公司核心技术来源于上海交通大学微纳科学技术研究院郭守武教授课题组。上海交大的石墨烯研究一直处于国际前沿水平,截至2015 年,其石墨烯专利申请量已达到145 项,在国内大学、企业中科院及其他研究机构等重要机构的石墨烯研究排名第二。目前,在郭教授的带领下,碳源汇谷还在石墨烯用于“防腐涂料制备技术与涂装工艺”、“生物医药和生物催化”等多个前沿领域展开研究。

2.16-18 年玻璃基板相关业务净利CAGR 预期20%,国产化替代空间仍大

东旭光电是国内最大的液晶玻璃基板生产商,掌握了液晶玻璃基板设备及产品生产的核心技术,东旭集团在原CRT 成套装备的基础上,经过多年自主研发,在2008 年成功突破了美国康宁和日本旭硝子等国外企业的技术封锁,开发出拥有自主知识产权的平板显示玻璃基板的整套工艺及制造技术,建成了国内第一条TFT-LCD 液晶玻璃基板生产线,填补了国内空白,并迅速实现产业规模化。

2011 年,东旭集团入主东旭光电之后,将东旭光电定位为集团光电显示产业板块的唯一发展平台。随着面板产业往中国大陆转移,玻璃基板国产化替代空间仍然很大。公司规划10 条第6 代玻璃基板生产线,目前5条生产线已实现量产,第6 条已点火,剩余4 条会根据市场需求陆续点火。此外,公司还拥有7 条第5 代玻璃基板生产线。同时,公司拟定增不超过69.5 亿元,用于第8.5 代玻璃基板生产线的建设,现已正式开工。项目建设周期18 个月,建成后,将实现年产540 万片8.5 代玻璃基板的生产能力,填补国内空白,实现高世代玻璃基板的国产化。

2015 年玻璃基板设备及技术服务实现收入23.35 亿元,同比增长796.95%;玻璃基板产品收入9.79 亿元,同比增长65.12%。

3.切入偏光片横向拓宽产业链,构建光电显示产业集群

公司稳固玻璃基板主业的同时不断丰富产品体系,发挥光电产业集群协同效应,实现了光电显示产业连的横向拓宽。

公司先后切入了彩色滤光片、蓝宝石、偏光片等光电显示材料领域,并积极推进石墨烯在显示材料方面的研发和应用,同时托管的高铝盖板玻璃业务或在2016 年底前注入上市公司。未来,公司会积极根据市场需求,在高端显示材料领域持续发力,构建光电显示产业集群。

4.投资建议:

公司产能持续释放,且国家对行业支持力度大。预计2016-2018 年公司归母净利润分别为:15.01 亿元、17.87 亿元、21.76 亿元。以股本38.35亿股计算得出2016-2018 年EPS 分别为:0.39 元/股、0.47 元/股、0.57元/股。对应目前股价7.38 元/股, PE 分别为19 倍、16 倍、13 倍。

5.风险提示:项目投产慢于预期;非公开发行的不确定性