投资摘要：

医药行业未来仍将保持稳定增长。从2010年年底以来，医药遭遇戴维斯双杀，股价大幅调整。我们的观点是，其实医药行业的增长还是呈现出稳定态势，低于预期主要是市场对于医改放量的期望过高。初步判断下半年的医药行业仍将稳定增长，有可能加速增长。增长来自于基层放量、健康消费的增加和国际分工重配。

政策总体利大于弊。目前的情况是，产业扶持政策和规范性政策不断出台，药品密集降价政策趋于缓和。所以下半年政策面将放松，行业性的利空政策出台的可能性不大。医改政策，特别是药物招标政策在实际执行过程中的扭曲带来了一些负面影响。这些影响的后果已经逐步显现，预计在未来的政策制定和执行中，政府会更加注重操作性。

突发性事件可能成为股价上涨的导火索。虽然我们不认为一些突发性事件会给行业带来根本性的影响，但是的确有可能成为行业集体反弹的导火索。可能出现的局面是，一些题材性的炒作将是某些个股上涨的主要因素，而这些个股带动板块开始上涨。题材性机会告一段落时，领涨个股开始快速大幅回落，但是板块整体不再被带动下跌，维持在整理平台。当然，也有可能出现负面的突发性事件。从可以预期的突发性事件来看，塑化剂可能会波及到医药制药业。

绝对估值的吸引与相对估值的陷阱。医药行业的绝对估值已经接近历史的低点，但相对估值仍处于较高水平。我们认为从行业指数来看，下跌空间已然不大。另一方面，相对估值的居高不下制约了行业的上涨空间，吸引力仍显不足。因此我们认为下半年医药行业的整体行情不会大好，应重视寻找结构性机会和个股挖掘。建议重点关注：振东制药、山大华特、科伦药业和双鹭药业。