行业稳健增长，估值溢价率较高

截止 10年 9月，医药制造业累积实现销售 7960.7 亿元，同比增长 25.3%，增速保持在较高水平。我们预计全年同比增长 24.9%，预计 11 年同比增速在 22%-25%之间，预计 11 年利润增速维持在 25%-30%。通过多维测算对比，我们认为目前医药行业的估值溢价率处于历史高位，但是纵向来看，医药行业的估值绝对水平也并不高，接近历史平均值。

看好行业的长远发展前景，中短期关注行业结构性调整的机会

老龄化、城镇化及医保制度健全支撑行业长远发展前景。从中短期来看，我们认为多种因素将促使医药行业内部将发生结构性变化。 《关于加快医药行业结构调整的指导意见》明确了结构调整目标和措施，重点内容是扶持创新及技术提升、推进并购重组、提升行业集中度。

投资策略--把握发展趋势，顺应结构调整

我们看好行业的长期发展前景，给予行业“买入”的投资评级。选股思路上我们建议顺应医药行业的结构性调整，选择大型医药集团和创新类医药公司，关注老年病领域，紧跟医改政策趋势。我们重点推荐中恒集团、康美药业、双鹤药业、上海医药。

风险提示

基本药物目录及医保目录品种降价、 新版 GMP及新药典对企业成本的提升、新版药品价格管理办法的强行推进、公立医院改革对行业带来变革成本。