医药流通行业是连接医药生产和零售终端的重要环节， 业务模式主要包括分销和零售：1、分销业务为主，其中纯销业务的毛利较高，未来比重有望进一步提升；2、底价代理制是目前药品销售的主流模式，但拥有终端品牌和学术推广能力的公司多采用团队制， 药价管理办法的出台或促成行业竞争模式的转型。

从国内政策看，政策改革为医药流通产业发展提供保障，逐步引导行业集中化、 规模化： 1、 流通改革主题： “开放”—“严查”—“探索”—“整合”； 2、 集中招标政策变化： 7号文件带来的“省级大招标”和“两票制”；

3、反商业贿赂加强：传达的是政府改革的一种决心。

政策改革可能带来的变化：1、地方垄断和保护将有望被打破，市场份额集中度大幅提升，未来可能形成以国药、上药、九州通全国“三甲”外加“二线”优质龙头企业并驾齐驱的局面；2、医疗终端的纯销比例有望进一步增加，规模化导致配送成本下降，行业盈利能力有提升空间。

在医药工业稳步增长、政府投入持续加大的利好下，我国医药商业市场总量呈现稳定的增长：2001~2009年行业复合增长率达到 13.5%，其中 2009 年市场总量达到 5,050 亿元，预计未来产业能够保持 10%的增速。但行业集中度低，1.3万家分销企业中超过 50亿的企业只有11个，前三家的总市场份额约为 20%。

从国外经验看，医药流通行业整合趋势是：美国目前市场前三家总份额在 90%以上；日本在过去 10年前三的集中度从 19%提高到 73%。

由于壁垒性不高，行业竞争激烈，药价政策的限制又使得行业的盈利空间缩水，除了比拼成本，似乎找不到更好的生存方式，规模化趋势是大家共同的认识， 最后市场份额势必集中到几家全国性或者区域性龙头企业，这是一个用时间去换空间的过程。

我们判断政策性的组合拳（十二五规划+新医改+7 号文件） ，有望成为此次行业整合进程的加速器。我们预测：到 2012 年，上药的扩张速度将是最快的（实现市场份额翻倍） ，国药市场规模可能接近千亿（达到国家十二五规划目标） ，前三的市场集中度将从目前的 20%提升到 30%以上。

在整个医药流通行业大洗牌的背景下，我们将遵循两个逻辑寻找 A股市场的投资标的：享受全国范围内的整合进程：上海医药、国药股份、九州通；省级招标政策的直接受益者：一致药业、英特集团、华东医药。重点推荐：上海医药、国药股份、一致药业。