投资摘要：

工业金属去库存路漫漫。过去几年行业固定资产投资保持20%的增速，近几年的产能增速不太可能降到较低水平，行业的整体经营状况趋于恶化，但政府通过补贴收储等方式拉长了行业去产能化的步伐，而行业需求疲弱，2013 年由被动增库存到主动去库存的可能性不大。

基本金属看好锌长期弹性，铜潜在下跌风险较大。锌的资源稀缺性强且可再生性差，下游是典型的工业需求，具有强周期性，未来锌的弹性较大。铜由于过去若干年价格处于高位带来潜在供给量大，需求增速较低，行业供给紧张格局改变将大大弱化其金融属性，中期潜在下跌空间大。

黄金价格可能形成历史顶部区域。黄金牛市终结的标志是核心储备货币信用的重建，2013 年美元走强是大概率事件，美国经济内生性增长和美国国家资产负债表扩张减缓将带来美元信用重建，黄金吸引力将大幅下降，金价可能形成历史顶部。

最看好碳酸锂行业，其次看好钨、锑、重稀土，再次看好新型合金材料公司。碳酸锂行业是典型的高成长行业，行业体量小，供给集中且产能释放具有较强的制约，下游需求存在强烈爆发预期，价格上涨空间大。看好钨、锑和重稀土主要从中国优势资源角度出发，供给控制能够保证行业朝着良性发展的方向前进，将有阶段性价格表现的机会。轨道交通和航空新兴材料下游需求空间大，产品附加值高，优势企业可以获得更大的增长空间。

2013 年有色金属行业操作策略：基于对工业金属和黄金的谨慎判断，我们2013 年重点看好小金属，首推碳酸锂公司，重点推荐西藏城投、天齐锂业；钨、锑、重稀土公司看好厦门钨业、辰州矿业；新型合金材料公司看好利源铝业、钢研高纳和博云新材。重组股看好超级弹性股ST 泰复。