投资要点

公司发布2024 年三季报，2024 前三季度公司实现营收23.2 亿元，同比-44.5%，归母净利润18.7 亿元，同比-37.1%，扣非归母净利润18.5 亿元，同比-37.4%。单季度看，24Q3 实现营收5.6 亿元，同比-59.7%，环比-51.0%，归母净利润5.7 亿元，同比-39.4%，环比-25.6%，扣非归母净利润5.7 亿元，同比-40.1%，环比-18.7%。

碳酸锂产销同比增长，售价下滑明显

2024 年前三季度，公司碳酸锂产量达9.3 千吨，同比上升12.84%，销量达1.0 万吨，同比上升31.56%。受价格持续下行的影响，前三季度碳酸锂平均销售单价为8.9 万/吨，下降63.73%，前三季度销售成本维持较为稳定的水平达3.98 万元/吨，同比上升2.39%。

钾肥销量同比下滑，销售成本略涨

2024 年前三季度，氯化钾产量75.6 万吨，较去年同比下降1.32%，销量71.5 万吨，同比下降28.22%；平均销售单价2301 元/吨，同比下降15.40%，销售成本同比上涨16.84%。

巨龙铜业产销稳定，投资收益同比大增

2024 年前三季度，巨龙铜业产铜12.20 万吨，销量12.06 万吨，实现营业收入92.72 亿元，净利润44.28 亿元，公司取得投资收益13.63 亿元，占公司归母净利润的72.96%，比上年同期增长33.88%。

公司多个项目稳步推进，锂钾铜业务多轮驱动1）锂业务端：公司完成国能矿业股权交割，穿透持股国能矿业21%。国能矿业旗下结则茶卡盐湖产能规划为年产6 万吨锂盐，其中1 万吨氢氧化锂产线的建设工作正在推进中。此外，公司穿透持股24%的麻米错项目一期五万吨持续推进，目前采矿权证的发放申请正在推进中。2）钾业务：公司子公司藏格老挝发展已取得老挝万象157.7 平方公里钾盐矿储量证，氯化钾资源量约为9.84 亿吨。目前，《项目可行性研究报告》已编制完成待评审，《环评报告》正在编制中。3）巨龙铜矿二期预计2025 年底建成投产。后续若巨龙铜矿三期工程建成投产，最终可望实现每年采选矿石量约2 亿吨，成为全球采选规模最大的单体铜矿山。

盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为24.9 亿元、24.3 亿元 、41.8 亿元，分别同比 -27.2%、 -2.3%、+71.9%。EPS 分别为1.57/ 1.54 / 2.64 元/股， 对应的PE 分别为18.1/ 18.5/ 10.8 倍。由于公司未来巨龙铜矿二期、麻米错、老挝钾肥等多个项目有望逐渐投产，成长性明显，维持公司买入评级。

风险提示

钾肥需求不及预期，新能源汽车销量不及预期， 公司项目推进不及预期。