事件概述

公司发布2023 年业绩：

23 全年：营业总收入实现129 亿元（YOY-1.6%），归母净利润实现3.6 亿元（YOY+37.8%），扣非后归母净利润实现3.1 亿元（YOY+39%）。

23Q4：营业总收入实现21.6 亿元（YOY-32%），归母净利润实现0.87 亿元（YOY-26%），扣非后归母净利润实现0.29 亿元（YOY-65%）。

分析判断:

2023 年行业：

下游全球冰箱柜产量YOY+ 5.9%、销量YOY+4.6%；中国冰箱柜压缩机行业销量YOY+11.4%，内销量YOY+18.4%，出口量YOY-1.4%；

收入：降价风潮下加大产品结构调整

其中：

冰压： 实现91.5 亿元（ YOY-0.53% ）， 销量7273 万台（YOY+8%），均价126 元（YOY-8%）其中，商用压缩机834 万台（YOY+14%）,变频压缩机1791 万台（YOY+10%）；原材料配件：实现27.9 亿元（YOY-15%）,H2 同比下降13 亿元。

新能源车空调压缩机：实现2.77 亿元（YOY+34%），销量38 万台（YOY+62%），同时顺利搬迁新园区，新增年产能 60 万台；退出扫地机器人业务：公司于 2023 年10 月公开挂牌转让所持有格兰博 55.7522%股份，并于 2024 年 1 月完成全部转让手续。

利润端：

23 全年：销售毛利率实现13.2%（YOY+2.5pct），净利率实现4.1%（YOY+0.9pct）；23Q4：销售毛利率实现22.1%（YOY+5.7pct），净利率实现5.9%（YOY-0.1pct）。

分业务，其中：

冰压：实现16.3%（YOY+1.4cpt）

新能源车空调压缩机：实现9.9%（YOY-7.1cpt）原材料及配件：实现4.2%（YOY-2.0pct）

费用率：

23 全年：销售、管理、研发费用率分别1.63%/3.13%/3.70%，分别同比+0.29pct/+0.65pct/+0.14pct；

23Q4：销售、管理、研发费用率分别 3.36%/7.42%/5.37%，同比分别+0.82pct/+3.49pct/+1.57pct。

投资建议

结合全年业绩以及公司剥离扫地机业务，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为132、141、151 亿元（2024、2025 年前值为153、165 亿元），归母净利润为4.0、4.5、5.2 亿元（2024、2025 年前值为4.4、4.8 亿元），对应EPS 分别为0.58、0.65、0.74 元（2024、2025 年前值为0.64/0.70 元），以2024 年3 月28 日收盘价7.18 元计算，对应PE 分别为12/11/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。