事件概述

3 月13 日，国务院相关网站发布“国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知”。

分析与判断:

以旧换新政策有望提振相关家电品类销量。

家电保有量超过30 亿台，以旧换新促进政策有望至少持续到2027 年。根据国家发改委就《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》答记者问， 2023 年底冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30 亿台，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间。3 月13 日发布的行动方案明确提出到2027 年，废旧家电回收量较2023 年增长30%。

同时，2024 年2 月1 日的“商务部流通发展司负责人解读《商务部等9 部门关于健全废旧家电家具等再生资源回收体系的通知》”中提出到2025 年，在全国范围内培育一批废旧家电家具等再生资源回收体系典型城市和典型企业，推广一批经验模式，全国废旧家电家具回收量比2023 年增长15%以上，废旧家电家具规范化回收水平明显提高。”我们认为本次家电以旧换新政策至少持续到2027 年，对应每年回收量增长率约7%。

本次政策明确强化产品技术标准提升。

以旧换新政策有望推动家电行业产品结构升级，产业链上下游均有望受益。行动方案中明确提出 “加快完善家电产品质量安全标准体系，大力普及家电安全使用年限和节能知识。加快升级消费品质量标准，制定消费品质量安全监管目录，严格质量安全监管。完善碳标签等标准体系，充分发挥标准引领、绿色认证、高端认证等作用。”我们认为家电头部公司品牌力强、研发积淀深厚，有望优先受益换新政策。

同时，电子膨胀阀和变频压缩机为高能效变频空调、冰箱产品的核心零部件，相关供应链公司有望受益。

我们认为本次政策有望利好家电头部企业

家电头部公司积极参与家电回收等行动。根据人民网报道（2022 年4 月19 日），国家发改委新闻发言人在发改委举行的新闻发布会上透露“已有海尔、格力、TCL、长虹、美的、海信6 家龙头企业自愿申报参加2022 年回收目标责任制行动，　　共申报“四机”（电视机、电冰箱、空调、洗衣机）规范回收目标约1700 万台，占我国全年报废拆解量的20%。”根据经济日报《如何应对家电更新换代高峰期》报道：海尔构建“回收—拆解—再生—再利用”的再循环产业体系；长虹在2010 年就已成立四川长虹格润环保科技股份有限公司；美的集团重点搭建“互联网+回收”体系，将回收目标细化至每个月，制定回收专项考核要求。我们认为头部家电公司回收产业链布局全面，望优先受益。

投资建议：

我们预计保有量较高的家电品类有望优先受益，建议关注白电头部公司美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱，黑电公司海信视像，零部件公司三花智控、长虹华意，受益标的为四川长虹、盾安环境、TCL 电子。

风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动、政策调整等。