事件：公司2023 年前三季度实现营业收入107.26 亿元，同比+8.2%，归母净利润2.75 亿元，同比+89.87%；其中2023Q3 实现营业收入29.9 亿元，同比+9.61%，归母净利润1.1 亿元，同比+69.3%。

收入端：我们预计23Q3 公司内销在国内家电企业出口改善带动下增速向好，根据产业在线数据23M7-8 冰箱内外销yoy 分别为+4%/+42%（三方数据显示国内家电企业冰箱出口增速向好，对于公司压缩机销售业务仍为面向国内企业销售，因此我们预计在公司业务划分上归属于内销业务）。

利润&费用端：2023 年前三季度公司毛利率为11.44%，同比+2.51pct，净利率为3.77%，同比+1.48pct；其中2023Q3 毛利率为15.23%，同比+4.1pct，净利率为5.46%，同比+1.78pct。公司2023 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.28%、2.26%、3.36%、-0.44%，同比+0.33、+0.25、-0.12、+0.31pct；其中23Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.67%、2.47%、4.16%、0.79%，同比+1.02、-0.02、-0.31、+2.39pct。公司23Q3 毛利率提升幅度较为明显，同时23Q3 财务费用率提升。

投资建议：公司是冰箱压缩机龙头企业，下半年有望受益于外销改善，原材料海运价格仍处低位等因素，中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极，根据Q3 情况我们上调公司利润率水平，预计公司23-25 年归母净利润分别为4.14，4.73，5.07亿元（前值分别为3.45、3.78、4 亿元），对应PE 分别为9.6x/8.4x/7.9x，维持“增持”评级。

风险提示：冰箱压缩机需求不及预期；新业务拓展不及预期；原材料及海运价格上涨风险；变频、商用压缩机占比提升不及预期