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公司公布 2017 年报，营业收入 81.1 亿元，同比增 16.5%；归母净利润 9712.4 万元，同比下降 61.5%；基本每股收益为 0.15 元。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.26 元（含税）简评

（1）收入稳健增长，产品结构优化

2017 年营业收入 81.1 亿元，同比+16.5%。其中，Q4 实现营收18.8 亿，同比+3.5%。报告期，公司生产压缩机 4441 万台，销售压缩机 4331 万台，同比增长 9.87%、8.25%，压缩机产销量再创历史新高，国内市场占有率 29.20%，同比提高 0.59 个百分点，公司冰箱压缩机行业全球第一大的地位进一步巩固。

其中变频压缩机销量 370 万台，同比增长 77%；商用压缩机 373万台，同比增长 17%。公司募资 6.26 亿元投资压缩机智能化产业升级项目，将巩固公司在压缩机领域优势，推动变频、商用压缩机销量保持较高速增长，实现产品结构不断优化。

（2）原材料成本持续上升，财务费用提升净利率承压公司 17 年毛利率为 11.8%，同比下降 1.9 个百分点。其中，四季度毛利率 11.0%，同比下降 2.2 个百分点。冰箱压缩机价格饱受竞争压力影响，同时铜、矽钢片、酸洗板等原材料价格大幅上涨，持续压缩低端产品毛利，较大的影响了公司毛利率水平。

2017 年销售费用率 2.2%同比-0.1PCT，管理费用率 6.5%同比-0.5PCT。主要受人民币大幅升值，汇兑损失影响 1543.3 万（较同期-9776.7 万大幅上涨），财务费用率 0.2%同比+1.8 PCT。17 年净利率1.2%同比-2.4 PCT。受原材料价格大幅上涨及汇率变动影响，全年归母净利润 9712.4 万元，同比下降 61.50%。其中，Q4 归母净利润-2284.9万亿元，同比下滑 132.1%。

（3）产业拓展提速，新能源汽车空调压缩机产业运行良好2017 年初公司子公司加西贝拉正式入主威乐公司，切入电动汽车空调压缩机产业，拓展全新成长领域。2017 年 2-12 月威乐公司实现营业收入 1.42 亿元，实现净利润 536 万元。同时，2017 年底公司通过认购格兰博非公开发行股份并控股格兰博，进入智能清洁机器人产业。

投资建议：我们认为，原材料价格及人民币汇率波动因素短期或继续影响公司盈利，但全年来看压制公司盈利因素不断缓和，同时公司重点开发商用、变频、高效、小型压缩机产品，产品竞争力、盈利能力或不断优化，18 年全年或有较明显业绩预期差。 预计2018-2020 年 EPS 为 0.34/0.46/0.56 元，对应 PE 分别 17/12/10 倍，给于“买入”评级。

风险提示：原材料成本持续上涨；下游需求不景气，中低端产品竞争加剧；人民币汇率持续升值