核心观点：

特朗普签署总统备忘录，拟将对从中国进口的商品征收关税

美国总统特朗普于3 月22 日签署总统备忘录，按照“301 调查”结果将对从中国进口的商品征收关税，限制中国企业对美投资并购，并将于15 日后披露具体的征税方案。其涉及征税商品规模可达600 亿美元。同时，特朗普还签署了对欧盟、澳大利亚、加拿大、墨西哥、阿根廷、韩国以及巴西的钢铝关税豁免，贸易摩擦矛头直指中国，引发全球股市遭受重挫，A 股家电板块也受到了较大的负面影响。但我们认为贸易摩擦对家电企业影响有限。

贸易摩擦对家电企业影响有限的原因之一：主要家电出口至美国的规模在我国总产销中占比较小

UN Comtrade 数据显示，2016 年我国对美国出口的家电总规模分别达到：空调20 亿美元、冰箱15 亿美元、洗衣机7 亿美元、吸尘器14 亿美元、按摩器械6 亿美元、咖啡机8 亿美元、多士炉2 亿美元、电视机87 亿美元，整体规模在过去的20 年间年均复合增长率达到23%，但各品类的出口数量占我国总产销量均不超过20%，同时来自美国的收入在各主要家电企业营收占比中也相对较小。

贸易摩擦对家电企业影响有限的原因之二：美国家电市场对中国依赖程度较高，贸易摩擦将提升购买成本

美国家电市场对中国产品的依赖程度相对较高，统计数据显示美国家电产品进口总额中，平均有50.3%来自中国，且各品类规模排名均位于TOP2。同时美国的空调、冰箱、电视机市场中，分别有38.7%、42.7%、61.7%的产品来自中国。若中美产生贸易摩擦，则加征关税带来的成本上升将大概率被当地消费者承担。

贸易摩擦对家电企业影响有限的原因之三：海外工厂及自身制造优势加强家电企业穿越贸易摩擦的能力龙头企业在海外的产能布局相对完善，可以通过转移产能至境外工厂，有效避免惩罚性关税。同时，还可以通过升级现有产品结构、提升均价，平滑、转移贸易摩擦对公司营收的影响。

投资建议

建议关注具备国际竞争力与全球化布局的板块龙头，继续推荐持有业绩确定性较强的白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔，小家电龙头苏泊尔，集成灶龙头浙江美大；另外建议关注汇率趋于稳定后恢复性增长确定的出口型龙头企业，西式厨房小家电龙头新宝股份，清洁家居小家电龙头莱克电气，按摩椅龙头荣泰健康。

风险提示

贸易摩擦大幅加剧；人民币兑美元汇率大幅升值；原材料价格大幅波动；产品渗透率提升不及预期