投资思考：美的海尔,双雄逐鹿。截至8 月末,家电板块中报业已披露完毕;Q3将直面“地产+原材料+汇率”三方面压力。逆周期中,龙头的经营优势相对突出,内资双雄美的与海尔逐鹿冰洗领域的格局愈发明显。致力于国际化的家电企业注重经营效率提升与新增长点的培育,海外并购的协同效应在未来也将逐步显现。行业逆境中关注和配置美的集团与青岛海尔,强烈推荐-A。

青岛海尔：关注效率提升与GEA 协同。17H1 实现营收775 亿元+59%,归母净利44 亿元+34%经营活动现金流量净额83 亿元+76%。旗下超高端品牌卡萨帝实现收入19 亿+46%。冰洗业务的增长主要来自于单价提升;冷柜空调厨电则来自于销量增长。海尔的高端产品力（上半年大宗原材料上涨超过50%，海尔不含GEA 的毛利率仅下降0.54pct）与整改后的渠道效率今年以来逐步显现,同时GEA 并购之后的产品与成本协同效应也将逐步显现。预计公司2017 和2018 年将分别实现35%以上和20%的盈利增长。

美的集团：中长期前景看高一线。并购Kuka 引起的摊销（2017 年24 亿）将在明年大幅下降,这也意味着公司在2018 年将实现25%盈利增长。当然,美的集团的优势或许并不在于短期的业绩弹性,而是优秀的管理和经营机制之下,兼具“理性与发展,专注和多元”的卓越中长期前景。这也令得美的0000333的估值PE 在白电三巨擘中独享一线国际化水平。

冰洗行业：结构升级,份额集中。据产业在线,1-7 月累计,冰箱+0.9%（内销-7.6%出口+16.4%）洗衣机+9.4%（内销+7.2%出口+14.1%）。其中,7 月滚筒洗衣机销量+28.4%,CR2（海尔29.2%美的系24.7%）53.9%较去年同期+2.8pct。

据中怡康,1-7 月ASP 冰箱和洗衣机分别上涨+9%和12.4%;其中7 月,洗衣机ASP+9.0%冰箱+14.3%。据Wind,铜,铝,钢材和塑料等原材料价格环比有所上涨,去年Q2 处于价格低点,原材料价格同比仍处于上涨态势。

重点公司：2016 年报冰洗收入占比。青岛海尔50.2%（冰箱30.5%洗衣机19.7%）小天鹅90.4%（洗衣机）美的集团19.4%（洗衣机10.1%冰箱9.4%）海信科龙47.8%; 美菱电器57.4%（冰箱53.3%洗衣机4.1%）惠而浦70.9%（冰箱10.1%洗衣机60.8%）。

风险提示：原材料价格波动超预期、地产景气下行超预期