投资要点：

事件：公司发布2017 年半年度报告，公司实现营业收入约43.66 亿元，同比增长24.31%；实现归母净利润约1.26 亿元，同比增长0.06%。

毛利率有所下降，创利不及创收。2017 年上半年，钢、铜等大宗原材料产品价格快速上涨，虽然压缩机产品略有所提价，但产品提价幅度小于产品成本上涨幅度，导致产品毛利率同比下降1.78pct，其他三项费用率仍保持稳定。

主营业务压缩机实现营收约33.20 亿元（占比76%）；原材料及配件业务收入约10.32 亿元，同比增长74.14%，占比24%，业务利润占比略有提升

冰箱压缩机龙头，大力开拓高端变频与商用市场。公司是全球最大冰箱压缩机生产企业，国内冰箱压缩机市场占有率29.63%，龙头地位稳固。近来年，提前布局并坚定推进高端变频及商用压缩机业务，随着冰箱新能效国标落地及冷链物流行业的高速发展，使得公司变频、超高效、商用压缩机等高端产品的销量及市场份额不断增加。此外，公司200 万台高效变频压缩机生产线已完成产品论证、市场论证、设备选型等工作，已进入生产设备采购招标阶段，预计2018 年3 月底前竣工。

收购威乐公司进军新能源汽车产业，积极探索新业务。报告期内，控股子公司加西贝拉成功收购威乐公司75%股权，合并报表净利润229 万元。威乐公司主营汽车压缩机、空调器业务，有望受益于新能源汽车快速发展的红利。

公司后续仍将全力以赴探索产业并购重组项目，同时也将精心扶植威乐公司这一新产业，努力创造新的利润增长点。

顺利实施公开配股事项，提升公司综合实力。公司于2016 年5 月30 日公布配股结果，以总股本6.00 亿股为基数、向全体股东每10 股配售2.5 股，共计可配股份数量1.40 亿股，发行价格为4.69 元/股；实际认购1.36 亿股、募集资金6.40 亿元。配股募集资金主要用于高效、变频压缩机智能化产业升级及配套能力提升项目与高效、商用、变频压缩机研发能力建设项目，配股项目的实施将进一步提升公司的生产智能化、自动化水平、产品结构与质量等，从而进一步提升公司的综合竞争力。

盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.42、0.48、0.57 元。对比同行业公司平均估值，考虑公司高端产品占比提升、拓展第二主业的预期，给予公司2017 年24 倍PE，对应目标价10.08 元，维持公司“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动风险；变频及商用市场需求不及预期。