公司发布2024 年三季报：前三季度营业收入18.90 亿元，归母净利润5.43 亿元，扣非归母净利润4.98 亿元，同比分别增长37.49%、66.38%、84.71%。

2024 年第三季度，派林生物实现营业收入7.54 亿元，归母净利润2.16 亿元，扣非归母净利润2.02 亿元，同比分别增长13.27%、17.86%、21.81%。

2024 年前三季业绩强劲增长，盈利效率进一步提升。在白蛋白等产品国产和进口供给均快速提升、供需节奏出现短期错配的背景下，公司业绩表现仍强劲，主要得益于供给端的快速改善。公司2023 年采浆量超1200t、相较于2022年受疫情影响的采浆情况快速提升，在3 个季度左右的传导周期下为2024 年业绩提供良好支撑，预计全年业绩将维持较快增长。同时从吨浆效率维度，一方面，公司破免、纤原等高毛利产品在地方联盟集采中顺利中标、逐步放量；另一方面、通过经销商管理等方式进一步控费提效，2024 前三季度销售费用率9.98%（相较于2023 年报下降228bp）、管理费用率6.93%（相较于2023 年报下降81bp）、2024 三季报净利率28.71%（相较于2023 年报提升245bp）。此外，公司海外业务逐步看到成效，2024H1 巴基斯坦出口销售实现收入180 万元，销售占比0.16%，公司将积极推动巴西法规注册，继续拓展海外渠道。

派斯菲科新浆站全部获采浆许可，短期采浆有望维持高增长。公司共拥有浆站38 个，其中广东双林19 个（含德源的6 个浆站在采共17 个，2 个待验收），派斯菲科19 个单采血浆站，其中9 个浆站均为近期验收开采新浆站（铁力（22年8 月）、尚志（22 年11 月）、龙江（23 年5 月）、巴彦（23 年8 月）、庆安（23 年9 月）、拜泉（24 年3 月）、依安浆站（24 年4 月）、桦南浆站（24 年10 月）、肇东浆站（24 年10 月）），鸡西浆站搬迁后也于24 年5 月获采浆许可。公司浆站覆盖区域人口基数高、采浆潜力大，在新浆站增量贡献、新疆德源合作激励深化、存量浆站潜力挖潜等因素共同驱动下，全年采浆高增可期。

投资建议与盈利预测：我们看好公司浆量进入快速释放期，支撑业绩稳定较快增长，维持“增持”评级，预计2024-2026 年实现归母净利润7.72/9.30/10.80亿元，对应PE21/18/15x。

风险提示：价格波动，竞争加剧，集采等风险。