上半年业绩高增长，血液制品市场需求景气。公司2024 年上半年实现营业收入11.36 亿元，同比增长60.2%；归母净利润3.27 亿元，同比增长128%；扣非归母净利润2.97 亿元，同比增长185%。分季度看，公司二季度实现收入7.01 亿元，同比增长56.3%，归母净利润2.05 亿元，同比增长136%；扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长178%。

经营效率有所提升，盈利能力稳健提高。公司2024 年上半年实现毛利率50.2%，净利率28.8%，分别较去年同期增长1.5，8.6pct。上半年血制品销售市场需求景气，公司重点保障国内市场供应及销售，核心产品均实现较好增长。从费用端看，公司经营层面提质增效凸显，2024 年上半年销售/管理/研发费用率分别为9.1%，7.5%和3%，较去年同期分别下降8.0，4.0，1.2pct。

浆量快速提升，派斯菲科新浆站不断通过验收。上半年，公司采浆量约700 吨，同比实现快速增长，其中子公司派斯菲科拜泉、依安、鸡西浆站完成验收及采浆，目前，派斯菲科已在采单采血浆站17 个，2 个建设完成等待验收，预计2024 年将全部完成验收开始采浆；同时公司持续深化与新疆德源战略合作，延长合作期限，不断提升供浆量。

静注人免疫球蛋白（10%）获批临床，产品线有望不断丰富。上半年，公司子公司双林生物静注人免疫球蛋白（10%）获得药物临床试验批准通知书，适应症为原发免疫性血小板减少症，公司静注人免疫球蛋白（10%）采用多步层析精制纯化工艺，在产品质量、病毒安全性等方面，特别是产品收率方面有显著的优势，未来原料血浆综合利用率有望进一步提高。

我们维持公司 24-25 年盈利预测，预测公司2024-2026 年每股收益分别为1.08/1.28/1.47 元，根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024 年的30 倍市盈率，对应目标价为32.4 元，由于公司上半年业绩增长优异，我们上调为买入评级。

风险提示

行业估值水平波动的风险；采浆量不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；商誉减值风险等。