行业近况

公募基金2024 年三季报基本披露完毕，我们重点分析了主动偏股型基金对房地产板块的重仓持股情况及其变化趋势。

评论

受益于9 月中下旬市场情绪修复和资金面改善，3Q24 末地产重仓仓位回升至1Q23 以来最高点。3Q24 内申万房地产指数涨幅为33%，同期沪深300 指数涨幅为16%，地产板块跑赢沪深300 指数14ppt。3Q24 末主动偏股型基金重仓持股中地产板块市值占比环比提升64bps至1.72%，为1Q23 以来新高；其中开发商市值占比环比提升64bps至1.54%（A股开发/内房环比分别提升54/10bps）。同时，3Q24 末A股开发商重仓市值占A股重仓总市值的比重环比上行62bps至1.46%，仅低于A股地产流通市值占比0.05ppt（2Q末低配0.5ppt），低配幅度收至2023 年以来最窄、已接近标配。分标的性质看，AH股龙头央企和优质民企本轮仓位修复更为显著。

A股开发：3Q24 末A股前五大重仓公司为保利发展/招商蛇口/万科A/滨江集团/金地集团（2Q末为保利/招蛇/华发/万科/滨江），对应仓位环比分别提升6.4/6.8/4.4/5.3/4.0bps，对应重仓持股总量环比分别提升13%/38%/85%/170%/278%。

H股开发：3Q24 末内房股前五大重仓公司为华润置地/中海发展/龙湖集团/越秀地产/中海宏洋（2Q末为中海/华润/越秀/宏洋/建发），其中除宏洋仓位环比略降0.3bps以外，其余四家仓位均有提升，华润置地和龙湖集团获加仓幅度最大，仓位环比分别+2.7bps/+1.8bps。

物业管理：3Q24 末物管板块前五大重仓公司为中海物业/招商积余/绿城服务/华润万象/保利物业（2Q末为招商积余/中海物业/绿城服务/华润万象/保利物业），前五大重仓公司中中海物业和绿城服务仓位录得提升，分别+0.6bps/+0.5bps。

前五大重仓股持仓集中度略有下降。3Q24 末地产板块重仓基金数量前三的公司为保利发展/招商蛇口/滨江集团，分别被171/116/57 支基金重仓；这三家公司亦是单季度内重仓基金数增长最多的三家公司，分别增加了51/57/39 支。集中度来看，3Q24 末Top1-5/Top6-10 重仓股占全部地产仓位的比重为63%/20%，环比分别-3ppt/+2ppt。

估值与建议

开发：我们认为优先具备开发投资修复潜力且长期仍有一定市场份额提升空间的头部企业可优先配置，如A股招商蛇口，港股中海发展、华润置地、绿城中国；若后续政策力度超预期，可择机选择更高弹性标的如A股万科、金地集团、华发股份，港股龙湖集团、中海宏洋等。物管：推荐自身业绩预期稳健且估值端仍具弹性的稳健型标的如中海物业、绿城服务。

风险

政策推进不及预期；基本面超预期下行；房企信用风险加速演绎。