核心观点：

房企销售：市场仍在探底，中海表现稳定。根据克而瑞数据，24 年3月百强房企实现销售金额3921 亿元，同比下降47.2%，降幅环比上月缩窄14.7pct；3 月重点跟踪房企实现销售金额2866 亿元，同比23 年下降45.1%，降幅环比上月缩窄19.4pct，3 月市场仍旧处于摸底阶段，销售表现底部震荡。根据各公司销售公告及克而瑞数据，3 月仅中海一家实现销售金额同比增长（1.3%），其余房企销售均有不同程度的下滑，其中绿城、华润同比降幅较小，年内央国企表现明显优于民企。

房企拿地：房企谨慎投资，强二线项目提升。24 年3 月44 家样本房企中共8 家房企参与拿地，合计拿地规模239 亿元，占600 城商住成交额19%，处于较低分位，春节后房企销售持续低位，房企谨慎拿地以确保年内资金健康。3 月绿城、大悦城、滨江为拿地规模前三，拿地金额分别为89 亿元、73 亿元、37 亿元。24 年Q1，房企一线拿地占比略有下降，为33%，二线则明显提升至64%，房企于强二线获取的项目占比提升。24 年3 月12 家主流房企拿地利润率较上月下降8pct至22%，中海、招蛇、建发等房企3 月于南京、合肥等核心二线城市获取土储，使得整体利润率走低。

房企融资：融资规模边际改善，信用债占比提升。24 年3 月，根据公司融资公告及wind 数据，全口径房企实现整体融资（开发贷、债券及信托融资）1965 亿元，环比增长8%，本月融资小幅高于23 年月均融资水平（1819 亿元）。24 年3 月开发贷占比72%，较上月下降14pct，信用债占比27%，较上月提升16pct。据wind 数据统计，全口径房企2024 年3 月信用债、海外债净流出为551 亿元，发行到期比为0.50x，其中信用债发行到期比为0.71x，海外债发行到期比仅为0.04x，房企海外债渠道仍未恢复。3 月房企境内债券平均融资成本为3.03%，环比增长1bp，信托融资成本为6.73%，环比增长11pct。

房企估值及投资建议：板块估值创新低，个股修复再暂停。近一个月以来（2024 年3 月26 日至2024 年4 月25 日），沪深市场及港股市场房地产板块表现不佳。A 股方面，申万房地产板块当月绝对收益-15.2%，相对收益-14.8%。H 股方面，恒生地产类指数当月绝对收益+0.2%，相对收益-3.8%。4 月初网签端需求释放效应接近尾声，成交回归平均水平。为促进市场平稳健康发展，政策环境持续改善，各地四限不断放松，同时也在持续探索新政，建议关注政策推进对市场需求及信心的影响，建议跟踪量价指标对企业、市场的影响。

风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，资金面政策收紧进一步加码等。