政策环境综述：聚焦风险化解，政策环境稳定。24 年政府工作报告延续中央经济工作会议对地产定调，聚焦化解风险，一方面通过优化政策、支持房企融资需求等缓解目前问题，另一方面通过构建新模式、完善商品房相关基础性制度等为未来谋划。据新华社报道，住建部表示国家层面保障房政策体系已齐备，要加快形成“实施一批、储备一批、谋划一批”的项目滚动推进机制，据各地住建局数据整理及估算，35 城24 年计划筹建配售型保障房约15 万套，保障房总量至少超100 万套。

地方层面，近期政策出台频次有所放缓，春节后政策环境相对稳定。

成交市场综述：“小阳春”未复现，新房二手房成交表现分化。据统计局数据，24 年1-2 月全国商品房销售金额同比下降29.3%，降幅较23年全年扩大22.8pct，Q1“小阳春”未能复现，14 城二手房成交面积同比下降4.6%，二手房表现优于新房，但整体景气度仍处低位。房价方面，2 月70 大中城市新房价格环比下跌或持平的城市数量占比为89%，较1 月上升4pct，二手房为97%，与1 月持平，下跌比例仍处在相对高位。推盘方面，24 年1-2 月22 城商品房累计推盘面积同比下降30.3%，当前推盘意愿仍处于低位。

土地市场综述：成交规模收缩，景气度低位下行。据中指院数据，24年2 月全国600 城商住用地出让金为1034 亿元，同比下降26.8%，虽有春节假期影响，但低基数下仍两位数下滑，成交规模处于低位，1-2 月累计出让金为2485 亿元，同比上升0.8%，累计同比转正主要为22 城核心城市土拍带动，有一定土地出让节奏影响，整体土地成交仍较低迷。供需比来看，24 年2 月全国600 城商住用地单月供需比为1.98，环比上升0.63，景气度低位下行。

开发投资市场综述：投资持续下滑，竣工压力显现。据统计局数据，24年1-2 月全国商品房新开工面积同比下降29.7%，降幅较23 年全年扩大9.3pct。1-2 月全国商品房累计竣工面积同比下降20.2%，绝对规模仅相当于12 年左右水平，当前竣工端压力较大。投资方面，1-2 月全国房地产开发投资累计1.18 万亿元，同比下降9.0%，投资持续下滑。

融资市场综述：到位资金持续下滑，房企资金压力持续。根据统计局数据，24 年1-2 月房地产企业到位资金同比下降24.1%，降幅较23 年全年扩大10.5pct。分渠道来看，1-2 月按揭贷、定金预收款、开发贷、自筹同比分别下降36.6%、34.8%、10.3%、15.2%，受销售持续低迷影响需求端回款下滑较多，房企资金压力持续。

风险提示。未来基本面表现不及预期。未来融资环境进一步收紧，信贷投放量减少。供给侧改革下行业出清，对于市场情绪产生扰动。