事件

据新华社1，中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1 万亿元，增发国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。全国财政赤字将由3.88 万亿元增至4.88 万亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

评论

政策积极信号释放，推动板块预期转暖。我们认为对于建筑建材板块，此次特别国债传递了较为积极的信号，在地方财政资金整体偏紧、地方实物量形成受阻的情况下，中央适当提升杠杆水平，有望推动市场对明年的需求预期从高度谨慎转为适当乐观。根据政策安排，增发国债今年拟安排使用5000 亿元，结转明年使用5000 亿元。根据中金宏观团队，2023 年全年广义基建投资增速有望稳定在8%以上，且预计政策效果更多体现在2024 年。我们也认为从历史复盘来看，从专项债、特别国债宣布到实际需求落地往往存在两个季度左右的传导时滞，因而我们认为此次政策对市场预期影响更大，而短期基本面所受影响较为有限。

防水、水泥及管道板块有望突出受益。本次增发国债着力“加快恢复重建”、“进一步提升我国防灾减灾救灾能力”，从具体的投向领域来看，我们预计建材板块主要受益的子品类为传统的基建水利三大件：1）防水：防水需求有望受益于相关水利工程和建筑灾后的重建或修缮需求，核心受益标的包括东方雨虹、北新建材，我们也建议关注科顺股份（未覆盖）。2）水泥：区域层面北方水泥龙头冀东水泥相对受益，但海螺水泥、华新水泥在安全边际和弹性之间或更加均衡。3）管道：政策有望带动水利、地下管廊、市政相关的工程需求，中国联塑、伟星新材有望从中受益，我们也建议关注公元股份（未覆盖）。

整体选股思路上，我们依然强调位置或安全边际比alpha更重要。我们认为由于此前政策利好集中释放阶段性完毕，叠加旺季基本面成色略低于预期，板块整体持续回撤。但从历史经验看，在板块大幅回撤后，11 月后再度进入业绩报空窗期，若年末政策利好进一步发布，有望再度推动板块迎来一波较明显的阶段性反弹。总体而言，我们认为政策出台的时间点和力度仍存有不确定性，暂不宜全面追逐弹性，选股上我们仍然强调位置或安全边际比alpha更重要，除因特别国债突出受益的标的以外，我们也建议关注山东药玻、长海股份（未覆盖）、华铁应急（未覆盖）。

风险

需求恢复不及预期。