国内 2024-2025 年电表将迎新一轮更换峰值。作为用电信息和能源分配的末端设备，智能电表标准持续迭代，功能与附加值随之提升，从双向计量走向多向互动。第一代标准带来2014-2015 年第一轮智能电表招标高峰，状态更换策略逐步推广下，轮换周期约延长为 10 年左右，且新一代智能电表技术标准正在逐步实施落地，我们预计2024-2025年电表将迎来新一轮更换峰值，2024-2025年国网整体招标数量有望达9000万-1亿只/年。

国内两网智能电表市场格局稳定。两网市场智能电表格局稳定，但国网智能电表市场集中度低，前十厂商市占率大体稳定在 2%-4%，南网智能电表市场集中度较高且相对稳定，前十企业市占率存在一定分化，波动范围约为 3.7%-12.5%。总体而言，许继电气、东方威思顿、三星医疗、海兴电力、林洋能源、威胜集团、国电南瑞、炬华科技是两网优质供应商。

全球电网投资高增，各洲智能电表需求分化。根据IEA数据，全球电网投资2030年有望翻番达6000亿美元。根据Precedence Research数据，全球智能电表市场规模预计将从2022年的1932亿元增长至2032年的4637亿元，23-32 年 CAGR 达 9.20%。根据 Berg insight，智能电表累计安装数亚太、北美 2021-2027 年 CAGR 分别达 6.2%、4.8%，欧洲、拉美 2022-2028 年CAGR分别达8.6%、21.9%，非洲2023-2028年CAGR达7.2%。

智能电表产能出海深度布局一带一路。海外市场具有产品、认证、渠道、人才等多种壁垒，但近年来，我国智能电表厂商发挥技术优良、价格优势、交付优势以及抱团出海模式综合优势，从产品出口走向产能出海。根据海关总署数据，我国电表出口金额 21-23年CAGR达13.8%，24年1-8月同增 10%达74.0 亿元。目前亚非欧为主要出口市场，新兴市场出口增速亮眼。海兴电力、三星医疗、威胜信息等民企已实现海外多地产能布局，国电南瑞、许继电气、东方电子等国企海外收入占比低，但增速亮眼。

风险提示：电网投资不及预期的风险；原材料价格上涨的风险：竞争加剧的风险；汇率变化的风险；海外政局动荡、海外贸易环境恶化带来的政策风险。