事件描述

公司发布2024 年年度报告，实现营业收入2156.91 亿元，同比增长0.81%。实现归母净利润114.03 亿元，同比增长26.51%。

事件评论

2024 全年各业务全面向好，盈利能力大幅改善。重卡发动机/变速箱/车桥销量分别为73.4/85.3/80.0 万，同比-0.36%/+1.83%/+7.76%，其中重卡发动机销量达27.6 万台，市占率为38.7%，天然气重卡发动机市占率为59.6%，总体表现相对稳定。大缸径出货8132台，同比持平，从区域分布看，受益于超算中心等AI 需求的提升，海外市场需求爆发，大缸径24 年国外占比为62.2%，数据中心领域大缸径出货400 台，同比大涨+148%。整车/叉车分别实现销量11.8 万辆/26.3 万台，同比+1.52%/+0.59%，其中，重卡出口/新能源重卡分别为5.9/0.7 万辆，同比分别+15.2%/+120.8%。雷沃/KION 分别实现营收173.9亿元/115 亿欧元，同比分别+18.4%/+0.6%。净利润分别为8.9 亿元/3.7 亿欧元，同比分别+15.8%/+17.5%，净利率分别为5.1%/3.2%，盈利能力持续修复。

高毛利产品持续放量，叠加降本增效显著，公司Q4 业绩表现亮眼。2024Q4 公司实现收入537.37 亿元，同环比分别为+0.3%/+8.64%。营收环比改善，主要系重卡行业Q4 受以旧换新政策刺激，销量企稳回升所致。2024Q4 重卡销量20.38 万辆，同环比分别-0.29%/+14.19%。实现归母净利润30.02 亿元，同环比分别+19.46%/+20.21%。利润同环比实现高速增长，主要系产品结构优化及降本增效致毛利率提升，Q4 公司毛利率为24.15% ， 同环比+0.49pct/+2.03pct 。Q4 归母净利率为5.59% ， 同环比分别+0.9pct/+0.54pct。Q4 期间费用率为14.91%，同环比分别-1.37pct/-0.68pct。

推进六大战略布局，助力长期发展。公司围绕“调整产品结构、调整业务结构、调整市场结构”的核心思想，制定六大战略方向，推进加速新能源、数智化战略转型，加快布局大缸径、后市场、非道路车辆以及出口业务，为公司长期发展指明方向。伴随着5G 大数据中心、矿区、医院等领域对高端大缸径的需求持续提升，公司M 系列大缸很高端发电产品有望迎来加速放量期。同时，高端液压、变速箱、车桥等业务同步实现高增长，农业装备业务逆势而上，引领农机装备向大型化、高端化、智能化升级。主业稳健发展，多业务加速落地，公司业绩有望持续保持高增长。

预计公司2025-2027 年归母净利润为127.63、144.73、153.96 亿元，对应PE 11.14X、9.83X、9.24X。基于以旧换新政策托底，重卡行业企稳复苏，叠加公司现金流稳定，24年公司实现分红率55%，预计2025 年平均分红率为60%，则2025 年分红率对应当前市值股息率约为5.4%，高股息优质标的，维持“买入”评级。

风险提示

1、重卡行业销量回升不及预期；

2、天然气发动机销量不及预期；

3、公司新业务拓展力度不及预期。