事件：2025 年3 月27 日，公司发布2024 年报，2024 年公司实现总营收2156.9亿元，同比增长+0.8%，实现归母净利润114 亿元，同比增长26.5%。

毛利率同比提升显著，销售费用率有所降低，管理、研发费用率提升：

2024 年公司毛利率为22.4%，同比增长2.1pct，其中动力总成、整车整机及关键零部件毛利率为19.47%，同比增长1.62pct，智慧物流业务的毛利率为26.91%，同比增长2.59pct。2024 年公司的销售费用率为5.79%，同比降低0.48pct，管理费用率为4.76%，同比增长0.34pct，研发费用率为3.85%，同比增长0.09pct。

重卡销量持续提升，雷沃、凯傲盈利提升：2024 年公司发动机销量73.4万台，变速箱销量85.3 万台，车桥销量80.0 万根，其中重卡发动机销量为27.6万台，市场份额38.7%。2024 年公司重卡销量11.8 万辆，同比增长1.5%，其中重卡出口5.9 万辆，同比增长15.2%，新能源重卡销量0.7 万辆，同比增长120.8%。潍柴雷沃智慧农业2024 年营业收入173.9 亿元，同比增长18.4%，实现净利润8.9 亿元，同比增长15.8%。凯傲集团2024 年实现收入115 亿欧元，实现净利润3.7 亿欧元，同比增长17.5%。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润122.05/141.95/156.88亿元，对应PE 分别为11.27/9.69/8.77 倍，维持 “增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期的风险。