投资建议

数据中心资本开支增长带动灾备电源（柴发）需求高增，海外发动机企业扩产缓慢，国内机组具备价格弹性，对国产发动机厂商而言也迎来较好的国产替代机会。

理由

灾备电源为数据中心所必需，24 年市场空间超50 亿元。当数据中心断电时，UPS进行短时间快速电力供应，灾备电源同时启动，可进行长时间持续的电力供应。目前数据中心灾备电源均采用柴油发电机组，其他技术如燃气机组、储能系统、PEM燃料电池均因经济性、燃料可得性等问题短期难以替代。我们测算2024 年中国数据中心领域用柴油发电机组市场空间或超55 亿元，2025 年有望达83 亿元，同比增长49%，24-28 年CAGR达27%。

海外发动机紧缺，国产企业迎机遇。柴油发动机为柴发机组中的核心部件，成本占比超60%，数据中心领域对发动机的技术性能及可靠性要求较高，市场长期被海外企业所占据，国产份额仅约10%。海外企业扩产难度大/时间长，短期内仅有康明斯、MTU在25 年年底有部分新增产能，且海外市场价格和盈利远高于国内市场，导致海外发动机企业对国内市场供给增量较为有限，行业供需紧缺或持续至26 年。在海外发动机紧缺情形下我们认为国产发动机及机组企业均迎来较大机遇：

对发动机企业而言，海外供应紧缺，需求旺盛下国产品牌加速渗透，25 年新增需求或大部分被国产品牌获得，具备较高份额提升机会。

对发电机组企业而言，部分机组企业可锁定海外发动机产能，供需紧缺下其机组价格具备较高弹性；同时机组企业可采购国产发动机，国产渗透加速，具备量上较高弹性。

估值与建议

产业链相关公司包括：具备量价齐升机遇的机组企业科泰电源、潍柴重机（均未覆盖）、具备国产替代机遇的发动机企业潍柴动力（汽车组覆盖）、玉柴国际（未覆盖）。

风险

数据中心建设需求不及预期，柴发机组价格上涨不及预期。