2024回顾：以旧换新拉动国内消费，出口保持高速增长：2024年1-11月，我国汽车市场实现销量2794.0万辆，同比+3.7%，国内市场方面，以旧换新带来超580万换购销量，对乘用车市场内需形成明显提振，预计2024年国内汽车销量同比增长0.7%至2535.2万辆；出口方面，保持高速增长，预计2024年汽车出口销量同比增长18.9%至583.9万辆，内需提振+出口高增合力带动2024年汽车销量稳步增长，预计2024年汽车销量同比增长3.6%至3119.2万辆。

2025展望：消费鼓励政策有望延续，智驾平权推动产品选代加快：总量方面，2025年以旧换新消费鼓励政策有望延续，支撑国内需求，2025年预计国内市场销量同比微增0.04%至2536.2万辆，其中乘用车销量2264.7万辆，同比+1.0%，政策对新能源的更高补贴（相比燃油车）、自主品牌产品力&性价比的继续提升以及燃油渠道出清有望合力推动新能源替代加速，预计2025年国内新能源乘用车销量为1480.5万辆，渗透率达到65.4%；结构方面，预计2025年新能源细分市场增长动能排序为A级PHEV>B+级PHEV>B+级EV>A00+A0级EV>A级EV；智能驾驶方面，高阶智能驾驶将进入加速普及期，“智驾平权”带来供给侧产品迭代加速，市场供给持续丰富，智能驾驶大模型对研发投入提出更高要求，有望带来行业集中度的继续提升，头部梯队开始在高阶智驾能力拉开代际差距，市场竞争优势将愈发明显。

新产业：技术与政策双轮驱动，万亿市场宏图展开，孕育汽车产业链新机遇：以新能源汽车软硬件技术为载体孕育了Robotaxi、车路云一体化、低空经济、人形机器人等众多新兴产业，2024年以来技术创新与政策支持对新兴产业形成双轮驱动，如萝卜快跑在武汉大规模推广；首批试点城市加速推进车路云项目招标与方案设计；地方政府下半年密集规划低空经济产业发展目标；特斯拉Optimus技术成熟度不断提升。在技术与政策的双轮驱动下，新兴产业有望迎来快速发展，带来万亿市场规模新增量，为包括整车制造、智能驾驶零部件、底盘零部件等在内的汽车全产业链带来新增长机遇。

投资建议：乘用车推荐比亚迪、赛力斯、理想汽车、长城汽车、长安汽车，受益标的吉利汽车、小鹏汽车、零跑汽车；商用车推荐潍柴动力，受益标的中国重汽；智能化零部件推荐德赛西威、伯特利、科博达、速腾聚创、经纬恒润；低空经济受益标的万丰奥威、宗申动力；人形机器人推荐拓普集团，受益标的北特科技、贝斯特。

风险提示：汽车市场国内销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；出口增长不及预期的风险；新兴产业发展不及预期的风险。