事件描述

公司发布2024 年三季报。2024Q3 实现营收入494.6 亿元，同比-8.82%；归母净利润为25 亿元，同比-4.0%。

事件评论

Q3 业绩短期承压，优势龙头跑赢行业。2024Q3 营业收入为494.6 亿元，同环比分别-8.8%/-11.8%；归母净利润为25.0 亿元，同环比分别-4.0%/-24.4%。受重卡行业影响，营收端短期承压，2024Q3 行业重卡实现销量17.9 万辆，同比-18.2%，其中，天然气重卡3.8 万辆，同比-26.6%，渗透率为29.3%，同比-4.5pct。公司1-9 月在天然气重卡发动机企业中占比持续保持60%以上，行业龙头优势凸显。盈利能力方面，公司Q3 毛利率达22.1%，同环比+0.4pct/+0.7pct，净利率达5.1%，同环比分别+0.3pct/-0.8pct，盈利能力稳重有增，主要系供应链优化及各环节降本增效出现成效，助力公司盈利能力稳步上行。

在行业承压的背景下公司盈利能力仍可保持稳健，彰显公司具备较强的经营韧性。费用率方面，公司期间费用率为15.6%，同环比+0.5pct/+2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2pct/+0.6pct/+0.3pct/-0.2pct。

业务多点布局，增量空间广阔。动力系统业务方面，2024 年4 月公司发布全球首款本体热效率53.09%柴油机，连续四次刷新世界纪录，同时，发布全新一代13L/15L/17L 天然气发动机。商用车业务方面，高端重卡车型6000 系列成功打造干线物流标杆，氢燃料电动重卡销售位居行业前列。农业装备业务方面，大马力拖拉机全新升级，100 马力以上两速动力换挡拖拉机全面商品化。智慧物流业务方面，凯傲济南莱芜智慧工厂开发推出KGCB 系列新型叉车，实现全球销售。新能源方面，公司开发大功率燃料电池，面向高速干线物流场景，系统功率提升至 300kW；加快固体氧化物燃料电池商业化进程，最高发电效率超过60%，热电联产效率超过90%。各项业务多点开花，贡献核心业绩弹性。

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为118.71 亿、138.59 亿、155.92 亿元，对应PE9.95X，8.53X，7.58X。公司年中实施每10 股派发3.72 元，分红比例由2023 年50%提升至55%，以55%分红率年化计算，当前市值对应股息率达5.8%。高股息高成长优质标的，维持“买入”评级。

风险提示

1、重卡行业销量回升不及预期；

2、天然气发动机销量不及预期；

3、公司新业务拓展力度不及预期。