结论及建议：

公司业绩： 公司发布2024 年一季报， 24Q1 实现营收1064.8 亿元,YOY+10.2%,录得归母净利90.0 亿元，YOY+11.9%，扣非后归母净利92.4 亿元，YOY+20.4%，符合预期。非经常性损益主要是公允价值变动所致。

智能家居业务稳步增长，机器人业务同比下降：公司主营的智能家居业务Q1 收入同比增长11%，我们估计主要是公司大力开拓新渠道及新市场，推动海外电商零售额同比增长约60%，自有品牌在巴西、埃及、马来西亚和中东市场增长超50%的推动；商业及工业解决方案业务收入同比增长9%，其中智能建筑科技同比增长6%，主要是部分国家热泵补贴政策变化以及欧洲天然气价格下降影响，新能源及工业技术同比增长23%，机器人与自动化业务同比下降12%，主要受国内车厂扩张计划暂停及海外车厂商品策略调整影响。

Q1 综合毛利率显着回升，开拓市场及汇率波动导致费用率增加：公司24Q1 综合毛利率为27.6%，同比提升3.3 个百分点，估计主要是受益于产品结构变化及人民币贬值。期间费用率为17%，同比增加2.7 个百分点，主要是海外市场开拓导致的销售费用及管理费用增加，此外，汇率波动也导致汇兑损失，影响了财务费用率。

盈利预测与投资建议：展望未来，国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长，公司将持续受益，海外市场开拓也将助力海外收入增长，此外，2024员工持股计划绑定团队，助力盈利质量提升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元，A股P/E分别为12X、11X、10X，目前估值合理，我们维持“买进”的投资建议。

风险提升：需求大幅下滑；原材料价格上涨；汇率波动；H 股稀释股权等