事件：

公司发布2024 年一季报。24Q1 公司实现营收1065 亿元，YOY+10%；归母净利润90 亿元，YOY+12%；扣非归母净利润92 亿元，YOY+20%。

点评：

家用空调延续景气度，B 端业务稳健增长。分业务看，C 端/B 端分别同比增长11%/9%，1）家用空调：内销方面，受经济复苏影响，国内出货量保持稳健增长；外销延续高增趋势，主因海外市场经济复苏+欧洲补库周期+新兴市场自主品牌突破。据产业在线数据，24Q1 美的空调内销/外销量同比+9%/+17%，内销销量增速低于行业整体（行业内销/外销销量同比+17%/+22%）。价格方面，公司提价策略延续，2024 年Q1 美的空调线上/线下零售价同比+12%/-3%（奥维云网）。2）Tob业务：B 端板块业务持续发力，2024Q1 公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别为77/82/67 亿元，同比+23%/+6%/-12%，其中智能建筑科技业务收入增速放缓主要受热泵业务放缓影响、机器人与自动化业务增速下滑与海内外汽车资本开支下降有关。

毛利率改善明显，净利率稳中有升。24Q1 公司毛利率27.3%，同比+3.3pct，毛利率改善主因家用空调等大家电产品均价上行+外销收入高增+B 端各业务线规模效应显现。24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/3.1%/3.4%/0.5%（同比+1.2/+0.2/+0.0/+1.3pct），2024Q1 归母净利率8.5%（同比+0.1pct），公司盈利中枢稳中有升。现金流量表方面，24Q1 公司经营性现金流净额139 亿元（同比+50%）。资产负债方面，24Q1 末公司其他流动负债784 亿元（环比提升+10%，历史最高）、合同负债376 亿元（同比+32%，环比-10%，历史上仅次于23Q4，为历年Q1 最高）。

盈利预测、估值与评级：长期竞争优势显著，维持“买入”评级。长期来看，美的集团龙头地位牢固，效率优化+渠道变革落地，“四大战略主轴”+“五大业务架构”应对环境变化，国际化和多元化战略保障成长空间。预计国内外经济持续复苏+B 端业务持续发力，我们维持公司2024-26 年归母净利润预测为376 亿/417 亿/466亿元，现价对应 PE 为 13、12、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，国内房地产长期低迷，海外耐用品需求退坡。