事件：2024 年10 月30 日，美的集团发布2024 年三季报。24 年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3203/317/304 亿元，同比分别为+9.6/+14.4/+13.2%，其中24Q3 分别为1022/109/102 亿元，同比分别为+8.1/+14.9/+11.0%，24Q3 收入稳健增长，归母增长近15%略超预期。

24Q3 智能家居业务表现稳健，B 端业务增长有所放缓。

1）智能家居业务：24 年前三季度/24Q3 收入分别为2154/678 亿元，同比分别为+10/+8%，增长稳健。

2）商业及工业解决方案：24 年前三季度收入686 亿元，占比21.4%，其中新能源及工业技术/ 智能建筑科技/ 机器人及自动化收入分别为254/224/208 亿元，同比分别+19/+6/-9%，其中24Q3 分别为83/67/69 亿元，同比分别+7/+6/-9%，增速环比均有所下降。

3）海外自主品牌：24 年前三季度收入同比增长超25%，24Q3 海外电商销售同比增长达50%，海外OBM 优先战略收效明显。

24Q3 归母净利率新高，期待销售费用投入效用进一步放大。

1）毛利率：24 年前三季度/24Q3分别为26.8/26.0%，同比分别+0.9/-1.1pct；2 ） 费用端： 24 年前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.7/3.2/3.6/-0.9%，同比分别为+1.1/+0.04/+0.14/-0.36pct；其中24Q3分别为9.5/3.6/3.7/-2.3%，同比分别为+0.8/-0.3/+0.06/-2pct，销售费用率增加较大主要或由于海外自主品牌推广投入增加；财务费用率优化预计为利息费用减少及汇兑收益增加共同作用结果。

3）归母净利率：24 年前三季度/24Q3 分别为9.9/10.7%，同比分别+0.4/+0.6pct。

投资建议：公司C 端和B 端业务双轮驱动，C 端主要品类份额保持领先、国内高端品牌快速增长、海外自有品牌占比持续提升，B 端业务已构建第二增长引擎并持续发力，整体盈利能力稳步提高，经营质量卓然。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为386/430/473 亿元，对应EPS 分别为5.05/5.62/6.18 元，当前股价对应PE 分别为14.2/12.7/11.6 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、全球资产配置与海外市场拓展风险、B 端业务发展低于预期、汇率波动造成汇兑损失、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险等。