本报告导读：

公司24Q3 业绩符合预期，内销极具韧性，海外快速增长。24Q4 国补拉动，龙头受益份额进一步提升，增速有望环比加速。

投资要点：

上调盈利预测 ，维持“增持”评级。公司 24Q3业绩符合预期，考虑到24Q4 以旧换新拉动内销增长提速，因此上调24-26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为394.4/433.8/464.5 亿元（ 原374.4/407.6/436.2 亿元），同比+17%/10%/7%。参考家电可比公司25年平均估值，给予25 年15X PE，上调目标价至90.72 元。

24Q3 业绩符合预期。公司2024 前三季度实现营业收入3203.5 亿元，同比+9.57%，归母净利润316.99 亿元，同比+14.37%；其中2024Q3 实现营业收入1022.28 亿元，同比+8.08%，归母净利润108.95亿元，同比+14.86%。

收入：内销强韧性，出口延续更快增长。拆分24Q3 收入情况：从内外销看，尽管7-8 月国内家电零售处于需求承压状态，但公司表现稳定，9 月以来受益国补，龙头地位优势显著，份额大幅提升。我们预计24Q3 公司内销收入同比+5%，显著好于其他竞争对手。海外需求相对稳健，公司OBM 业务保持高增，1-9 月同比+25%以上，预计Q3+接近20%，整体出口+10%。展望24Q4，C 端业务随着创新O2O 模式推进以旧换新，覆盖全国3 万家门店，在国补集中发力下，龙头优势会更加显著，内销增速将进一步提速。

账上净现金进一步增长，现金流强劲，业绩增长质量较高。24Q3 公司货币现金+交易性金融资产共计1679 亿元，环比24H1 末+632 亿元，短期+长期借款共计384 亿元，环比24H1 末-199 亿元。其他流动及非流动资产合计1293 亿元，环比24H1-28 亿元，参考24 中报，其中固定收益类产品、大额存单，类存款属性资产1218 亿元，我们预计这一类资产24Q3 规模相对稳定。因此公司现金/理财类资产，扣掉有息负债，接近2500 亿，占现市值约45%。递延所得税资产及其他流动负债保持环比提升。同时24Q3 实现经营性现金流净额267.76 亿元，同比+78.5%。彰显24Q3 业绩增长质量较高。

风险提示：原材料价格波动，成本压力不减，地产竣工表现传导影响后周期需求