【投资要点】

2024 年上半年行业数据总览：1>内需来看，国内市场有效需求不足、社会预期偏弱，消费景气度下滑。地产端仍面临较大压力，地产开工及竣工指标未显著改善，白电需求以更新换代为主。2>家电更新周期已至，以旧换新政策有望推动家电更新换代需求。上一轮“家电下乡”产品更换周期已至，大家电平均使用周期在8-10 年，正值家电更新换代周期，大家电更新换代需求有望持续增强。3>成本端铜价上行，汇率趋于稳定。2024 年上半年汇率走势趋于平稳，维持在7.11-7.13之间。在铜价上涨阶段，白电龙头有更为灵活的成本传导手段和更强上下游议价能力。

上市公司2024 年半年报总结：1>上半年白电内销出货节奏前高后低，Q2 相对平淡。据产业在线，家用空调2024Q1/Q2 内销分别同比+17%/-2%，上半年累计+0.8%，Q2 基数走高，增速环比回落，上半年长期阴雨天气因素影响叠加4 月后终端动销不及预期，库存高企动销周转下降，销售趋缓。外销保持快速增长,空冰洗等白电海外需求提振。据海关总署，2024 年1-6 月我国空冰洗出口量分别同比增长21.3%/25.6%/22.3%,出口额分别同比增长11.8%/23.0%/13.5%,家电出口延续高增长态势，6 月空调冰箱增速同比提升，洗衣机增速放缓。

2>小家电板块分化明显，内需存量激活存在一定困难，海外业务占比高的公司业绩表现较好。24 年H1 小家电板块，营业收入/利润总额分别同比+9.78%/+4.89%；其中24Q2 营业收入/利润总额分别同比+7.41%/-5.87%。24Q2 板块盈利有所承压。

【配置建议】

综合家电行业基本面及各子板块的2024 年景气度展望，我们认为以旧换新有望于9 月开始兑现；8 月空调内销基数显著走低，后续改善确定可期。白电方面，建议关注基本面稳健，估值水平较低，分红较高的白电龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；清洁电器方面，家电出海大势所趋，随着全球消费动能恢复，我国家电优质企业具备较高生产效率及低成本优势，家电出海企业将进一步抢占市场份额，有望迎来较快增长，清洁电器建议关注自有品牌产品力强且具备出海先发优势的石头科技。

【风险提示】

政策变动风险。家电行业与房地产市场政策等密切相关，地产政策变动将对产品需求产生较大影响。

全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大，国内外宏观经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。

原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。

行业竞争加剧风险。家电行业竞争加剧将导致行业库存增加，引发价格战。