油价高位震荡导致炼化盈利收窄，2024Q3 归母净利润阶段承压2024Q3，公司实现营收354.68 亿元，同比-22.75 亿元，环比-6.27亿元；实现归母净利润-17.38 亿元，同比-25.36 亿元，环比-18.09亿元；其中毛利润15.65 亿元，同比-29.14 亿元，环比-21.67 亿元。

期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.85/2.85/2.17/12.17 亿元，同比-0.13/+0.75/+0.50/+2.50 亿元，环比+0.14/+0.33/-0.30/-0.37 亿元。2024 年10 月30 日，公司发布关于子公司暂缓实施可降解材料项目(一期)工程项目的公告，公司拟暂缓可降解材料项目（一期）工程项目的后续建设工作，目前预计无法收回的预付款项进行核销，核销金额27953.51 万元，同时公司确认了部分预计负债。据Wind，2024Q3，布伦特原油平均价格79 美元/桶，环比-6 美元/桶；乙烯价格7616 元/吨，环比-106 元/吨；纯苯价格8538 元/吨，环比-427 元/吨，PX 价格948 美元/吨，环比-91美元/吨。原油价格中高位震荡，炼化企业经营阶段承压。

培育绿色负碳产业链，赋能长期发展

公司是一家全球领先、全产业链垂直整合并已深入布局新能源、新材料业务的能源化工企业。公司在新能源、新材料、石油炼化与聚酯化纤领域深耕多年，具备多样化的烯烃制取工艺，逐步形成了一个全产业链垂直整合的化工综合体。依托炼化一体化、醇基多联产、丙烷产业链项目构建的“大化工”综合化学原材料供应平台，向新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条延伸的“1+N”产业布局。公司目前拥有1600 万吨/年炼化一体化装置、240 万吨/年的甲醇制烯烃（MTO）及70 万吨/年的丙烷脱氢（PDH）装置，实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖。

公司持续培育绿色负碳产业链，发展新质生产力。目前，公司建成全球首条“二氧化碳捕集利用—绿色乙二醇—功能性聚酯纤维”绿色产业链。该技术捕集工业生产排放的二氧化碳，经过化学反应进一步化学转化为纤维级乙二醇；并开发直接“酯化-缩聚”以及熔体复合直纺工艺，制备出集弹性、超细、抗紫外等多种功能性为一体的碳捕集纤维，并成功应用于纺织服装领域，实现碳资源的循环利用。每吨纱线可以利用320 千克二氧化碳，据盛虹石化公众号，利用二氧化碳制造纤维，比原生纤维碳排放降低了28.4%。

盈利预测和投资评级

综合考虑到公司产品价格以及整体宏观需求情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为1533、1656、1755 亿元，归母净利润分别为-14.33、15.95、25.50 亿元，对应2025-2026 年PE 分别35、22 倍，公司目前已实现“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线全覆盖，持续培育绿色负碳产业链，看好公司成长性，维持“买入”评级。

风险提示

政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行。