本报告导读:
公司2023 年以及2024Q1 业绩承压,未来有望随下游回暖业绩修复。公司拟战略性引入沙特阿美有望实现强强联合。
投资要点:
维持增持评级 ,下调盈利预测与目标价:因化工品需求承压,资产减值影响,我们下调公司2024-2025 年EPS 为0.49/0.69 元(原为0.87/1.02元),新增2026 年EPS 为0.81 元。参考可比公司给予2024 年PE24X,下调目标价为11.76 元(原为13.05 元),维持增持评级。
公司2023 年以及2024 年一季度业绩承压:公司2023 年实现归母净利7.17 亿元,同比+17.35%,扣非后净利润2.17 亿元,同比+155.20%。
非经常性损益主要是资产减值以及政府补贴。2024 Q1 公司实现归母净利2.47 亿元,同比-66.53%,环比+114.01%,扣非后净利润0.86 亿元,同比-87.63%,环比+104.68%。因油价成本上行以及产品价格压力较大,公司业绩承压,业绩低于市场预期。
看好炼化盈利逐级修复,向上空间大:2023 年布油均价约83 美元/桶,同比下滑17%,受益成本端原油成本下降,以及下游成品油以及化工品回暖,2023 年公司石化及化工新材料毛利率12.40%,同比+4.45%。根据钢联数据,国内主营炼厂2024Q1 炼油毛利680 元/吨,环比+256%。炼化板块回暖带动公司改善。
“1+N”产业布局提高抗风险能力:2023 年 1600 万吨/年炼化一体化项目全面释放,盛虹炼化实现净利润4.8 亿元,同比+12.7 亿元。2023年,公司实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖,有望发挥规模经营优势,降低周期性波动产生的风险。
风险提示:需求不及预期,项目进展不及预期。