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2024 年5 月11 日，百川盈孚发布国内涤纶长丝装置运行情况，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹计划于2024 年5 月13 日进行装置减产，减产幅度在10%左右，重启时间未定。此外，荣盛石化、恒逸石化部分长期装置改造停车，涉及长丝产能分别为80 万吨/年及48 万吨/年，市场整体供应量下降。

投资要点:

多家涤纶长丝龙头联合降负10%，行业供需格局持续优化2024 年5 月11 日，百川盈孚发布国内涤纶长丝装置运行情况，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹计划于2024 年5 月13 日进行装置减产，减产幅度在10%左右，重启时间未定。截至2023 年底，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹涤纶长丝产能分别为1350 万吨/年、740 万吨/年、355 万吨/年（其中可再生聚酯纤维产能55 万吨/年），若不考虑东方盛虹55 万吨/年可再生聚酯纤维产能，按照10%降负计算，对应减少产能239 万吨，约占2024 年4 月涤纶长丝有效产能4281 万吨/年的5.6%。此外，荣盛石化、恒逸石化部分长期装置改造停车，涉及长丝产能分别为80 万吨/年及48 万吨/年，造成市场短期供应量下降。随着多家涤纶长丝龙头联合减产，预计行业供需格局将进一步优化，看好全年涤纶长丝景气维持。

2024Q1 内外需修复明显，上下游博弈加剧导致库存承压2024 年一季度，我国纺服内外需景气度同比改善明显。据中纺联数据，2024 年一季度，我国社会消费品零售总额达12 万亿元，同比+4.7%，我国穿类商品网上零售额同比+12.1%，同比+3.5 个pct， 纺织品服装出口总额659.1 亿美元，同比+2%，同比+8.7 个pct。据Wind，2024Q1，国内涤纶长丝表观消费量805 万吨，同比+51.1%。海外方面，据Wind，2024 年3 月美国服装及服装面料批发商库存销售比为2.32，自2023 年5 月以来延续下降趋势。

2024Q1，航运危机发酵叠加中东紧张局势，国际油价大幅震荡，对下游企业囤货以刚需为主，上下游博弈加剧导致库存承压。据百川盈孚，截至2024 年一季度末，江浙地区化纤织造综合开机率为82.42%。据百川资讯，截至2024 年5 月9 日，POY 库存在28-32 天附近，FDY 库存在21-26 天附近，DTY 库存在25-30 天附近。2024 年5 月9 日，国内终端织造平均订单天数约为14.33 天，较上周减少1.23 天。

供给端改善熨平旺季、淡季落差，看好全年涤纶长丝价差修复据Wind，2024 年5 月10 日，POY 价格7450 元/吨，价差1063 元/吨；FDY 价格8025 元/吨，价差1638 元/吨；DTY 价格9025 元/吨，价差2683元/吨。步入5 月，涤纶长丝供给端负荷下降，预计将有效缓解企业库存压力。在传统“金三银四”、“金九银十”旺季以外，涤纶长丝单吨盈利水平有望实现淡季不淡，看好全年内外需改善下涤纶长丝价差修复。

行业评级及投资策略综合考虑涤纶长丝行业内外需景气修复，以及行业内龙头未来成长，维持化学纤维行业“推荐”评级。

重点推荐个股桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹。

风险提示涤纶长丝减产不及预期；原油价格大幅波动；海外去库不及预期；行业竞争加剧；环保政策风险；宏观经济波动风险；汇率风险；重点关注公司业绩不及预期。