核心观点

2024 年Q1 公司实现营收367.39 亿元，同比+24.3%；实现归母净利润2.47 亿元，同比-66.5%；实现扣非后归母净利润0.86 亿元，同比-87.6%。23 年实现营收1404.40 亿元，同比+119.9%；实现归母净利润7.17 亿元，同比+17.3%；实现扣非后归母净利润2.17亿元，同比+155.2%。23 年内公司PETG、MMA 等项目陆续投产，逐步形成向新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条延伸的“1+N”产业布局。

事件

公司发布2024 年第一季度报告：24 年Q1 公司实现营收56.72 亿元，同比下降11.33%；实现归母净利润4.75 亿元，同比增长5.96%；实现扣非后归母净利润4.00 亿元，同比增长23.35%。

简评

23 年Q4 盈利承压，24 年Q1 业绩环比改善

2024 年Q1 公司实现营收367.39 亿元，同比+24.3%；归母净利润2.47 亿元，同比-66.5%；扣非后归母净利润0.86 亿元，同比-87.6%，环比扭亏为盈。24 年Q1 公司计提了5.15 亿元的资产减值准备，其中存货跌价准备达到5.04 亿元。

2023 年公司实现营收1404.40 亿元，同比+119.9%；归母净利润7.17 亿元，同比+17.3%，Q4 单季实现归母净利润-17.62 亿元；扣非后归母净利润2.17 亿元，同比+155.2%，其中全年计提资产减值损失22 亿。

分子公司来看：23 年盛虹炼化实现净利润4.8 亿元，同比+12.7 亿元，主要系投产后业绩逐步释放；斯尔邦石化实现净利润7.5 亿元，同比-6.8 亿元，主要系EVA 产品价格下跌拖累；虹港石化实现净利润-2 亿元，同比-3.9 亿元；盛虹化纤实现净利润1.1 亿元，全年实现化纤产品销售274 万吨。

新项目产能逐步释放，1+N 一体化协同进一步完善2023 年内，公司在高端聚烯烃材料、精细化学品、新能源材料等重点领域开展科技攻关，取得技术性突破。斯尔邦石化第四套丙烯腈装置投产，总产能升至104 万吨/年，跃居世界第一。自研POE 中试成功，10 万吨/年工业化装置建设工作正在实施；技术优势引领百万吨EVA 项目持续发力，向着“打造全球最大的光伏膜生产基地”目标不断迈进。25 万吨/年再生聚酯纤维、13 万吨/年PETG、9 万吨/年MMA 等高端新材料项目陆续投产，主要原材料实现基本自供，上下游一体化协同优势显著。2024 年3 月，公司10 万吨/年碳酸乙烯酯及碳酸二甲酯（EC/DMC）装置顺利投产，该产品下游将主要应用于锂电池电解液领域。

重视股东回报，保持高分红比例

2023 年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1 元，合计派发现金红利6.61 亿，现金分红比例达92.2%。

自公司上市6 年以来，累计分红比例超过40%，处于行业领先水平。另外，自2022 年起，公司已经连续推出了四批员工持股计划，合计投入资金达百亿元，截止2024 年2 月，最新一期员工持股计划也已经完成购买，彰显了公司长期发展的信心。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为46.3/65.3/75.0 亿元，EPS 分别为0.7 元，1.0元、1.1 元；对应PE 分别为14.3X、10.2X 和8.8X。

风险提示：（1）宏观经济波动风险：公司产品及其下游涉及能源、交通、纺织、建筑、农业等国民经济中的支柱行业，与投资和消费需求紧密相关，受宏观经济波动的影响较为明显；（2）行业政策风险：如果未来行业相关的产业政策或行业规划出现重大不利变化，将可能导致相关行业面临的市场环境和发展空间出现变化，进而对公司的经营产生一定影响；（3）汇率波动导致的风险：人民币的币值受国内和国际经济、政治形势和货币供求关系等多种内外部因素的影响，汇率波动将导致公司以外币计价的资金借贷活动和采购销售活动面临汇兑损益；（4）主要原材料及产品价格波动风险：公司主要采购原油、甲醇等原材料，同时生产乙烯、丙烯、芳烃产业链中的重要化工、化纤产品。公司所处的化工、化纤行业具有一定的周期性，主要原材料及产品市场价格均有可能随着石油、天然气、煤炭等大宗商品价格波动，以及国际政治经济局势、宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出较大幅度波动，进而可能对公司的经营情况、业绩水平稳定性产生一定影响。