报告摘要：

申万宏源证券于2021年3月30日发布2020年年报，数据显示，全年实现营业收入294.09 亿元，同比增长19.58%；实现归属于上市公司股东的净利润77.66 亿元，同比增长35.41%；EPS 为0.31 元/股，加权平均ROE为9.05%，同比上升1.64%。

点评：

企业金融业务整体略有下滑，但投行业务增速较高。2020 年公司企业金融业务实现营业收入22.65 亿元，同比下降1.22%。其中投行业务实现营收14.93 亿元，同比增长25.14%，全年共完成股权融资项目27 个，其中IPO 项目7 个、再融资项目15 个、精选层5 家（行业排名第2），融资金额273.44 亿元；经审核并通过并购重组项目2 家，行业排名第7。

个人金融业务稳定增长，经纪业务表现亮眼。2020 年公司个人金融业务实现营业收入90.07 亿元，同比增长24.51%。其中经纪业务受益于资本市场整体回暖，全年证券客户托管资产达到4.19 万亿元，较上年末增长30.89%，市场占有率6.83%，行业排名靠前；实现代理买卖业务净收入42.79 亿元，稳居行业前列。

交易业务市场竞争力大幅提升，场外期权新增总规模位居行业第一。

2020 年公司机构服务及交易板块实现营业收入162.03 亿元，较上年同期增长20.93%。主经纪商业务中，席位租赁2020 年度实现收入 6.92 亿元，较上年增长 64.18%，市场占有率达 4.12%。自营交易业务方面获得多项创新资格，场外期权新增总规模位居行业第一，市场排名大幅提升。

投资管理业务收入保持增长，公募基金规模居行业前列。2020 年公司投资管理业务实现营业收入19.34 亿元，同比增长16.02%。其中权益类管理产品成绩突出，全面超越同期沪深300 指数；ABS 项目取得重大进展，全年共发行14 单，发行规模达188.89 亿元；截至2020 年末，公司公募基金规模达5879.45 亿元，位居行业前列。

投资建议：我们预计2021—2023 年公司收入分别为321.6、357.03、396.76亿元，归母公司净利润为86.16、98.11、112.17 亿元，维持“增持”投资评级。

风险提示：市场竞争加剧、宏观经济影响、权益市场波动等