定向降准开启双宽松模式，券商将受益于市场交投活跃度提升，彰显高beta属性。沪深两所追随新版证券法修订交易规则，规范市场环境，利好券商自营业务。券商外资股比即将正式放开，本土券商的转型发展进入快车道。

定向降准释放流动性，券商高beta 属性有望凸显。央行宣布于3 月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5 至1 个百分点。对符合条件的股份制商业银行额外定向降准1 个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5,500 亿元。疫情影响下，逆周期调节政策不断加码，在增加专项债等积极财政政策基础上，央行本次降准开启了双宽松模式，短期内将提振A 股市场情绪，对冲海外市场剧烈波动对A 股市场的扰动影响。证券行业或将持续受益于A 股交投活跃度高涨，高beta 属性下，有望兑现股价与业绩的高弹性。

沪深两所修订交易规则，规范市场利好券商自营投资。紧跟新版证券法步伐，沪深两所修订交易规则。上市交易品种新增存托凭证，并新增重大异常波动条款，出现重大异常波动的，交易所可采取限制交易、强制停牌等处置措施并报告证监会，严重影响市场稳定的，交易所可采取临时停市等处置措施并公告。同时，触发暂缓交收、技术性停牌或临时停市等措施的条件由“交易异常情况”变为“突发性事件”，其中将“技术故障”细则改为“重大技术故障”并新增“重大人为差错”一条。两所修订交易规则有助于规范证券市场日常交易和投资者行为，维护市场稳定有序，有助于吸引长期资金入市，对券商自营投资业务有利好影响。

券商外资股比4 月放开，促进内资券商做大做强。证监会13 日明确，自2020 年4 月1 日起取消证券公司外资股比限制，符合条件的境外投资者可根据法律法规、证监会有关规定和相关服务指南的要求，依法提交设立证券公司货变更公司实际控制人的申请。自2018 年外资比例放宽到51%以来，已有4 家外资控股券商设立，截至目前，共有18 家合资券商的设立申请排队待批。证券行业扩大开放进程快速推进，外资加速进入将带来鲶鱼效应：1）为内地券商带来增量资金，引入优秀人才、先进的技术、创新业务及风控经验，推动国内券商做大做强、加速转型发展；2）外资券商进入加剧证券行业竞争，倒逼本土券商加速提升综合实力。

竞争格局演变下，综合实力较强的龙头券商将更具优势。

投资建议

短期来看，宽松的货币政策与积极的财政政策并举，有望对冲海外疫情等不确定性因素的影响，流动性充足，市场交投活跃度与风险偏好较高，同时证券行业改革与开放利好政策加速出台，券商板块将持续受到Alpha+Beta 因素的共振催化。长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注充分受益于高交投活跃度与风险偏好、业绩加速兑现的互联网券商东方财富，以及估值较低、业绩稳健增长并充分享有政策红利的龙头券商华泰证券、海通证券。

风险提示

政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期