证监会放开基金投顾试点，引导公募基金由卖方代理向买方投顾方向转型。

买方投顾模式真正以客户需求为中心，投顾与客户利益相一致。当前我国证券业处于财富管理转型关键期，待买方投顾模式成熟之后有望向证券行业移植，加速券商财富管理转型，重点推荐抢占转型先机的龙头券商。

基金投顾试点开启买方投顾时代，将助推券业财富管理转型。2019 年月底，证监会放开基金投顾试点，已先后有5 家基金公司、3 家第三方基金销售机构获得资格，待基金投顾模式逐渐成熟，有望将成功经验向券商财富管理领域移植。买方投顾模式将有效破除券商财富管理转型两大障碍——券商无法代客理财以及缺乏以客户为中心的业务文化与组织架构，颠覆现有的以销售为导向的模式，并显著加速券商买方投顾业务的发展与财富管理业务的转型升级。

美国财富管理转型珠玉在前，以客户为中心采用差异化买方投顾模式。

）数十年间美国财富管理领域经历了由传统通道类经纪业务向买方投顾业务的转型，实现以费代佣，同时美国SEC 也顺应行业发展趋势不断扩大投顾监管内容，实现监管统一化。2）围绕买方投顾建设，美国券商成功探索出全面服务型金融顾问，独立理财顾问，社区经纪商，网络经纪商四种模式。3）作为美国最高层次投顾服务，账户管理业务围绕客户需求提供一揽子金融服务，近年来取得快速发展。账户管理资产规模由2009 年的1.8 万亿美元提升至2018 年的6.1 万亿美元，占比由提升至29%，为我国买方投顾业务提供良好范本。

平台助推投顾业务发展，国内券商或享受其发展红利。1）即统包资产管理服务平台发源于美国，是专门为买方投顾提供系统化服务的平台，为投顾业务的发展提供全方位的支持，在业务流程的获客、策略研究、报告等各个环节都提供了相应的服务，因此TAMP 平台能够帮助投顾节省时间与资金，并能够转移风险。2）国内券商发展平台首要目的是自给自足提升自身投顾团队建设，对外服务并非当前主战场。引入美国先进的TAMP 模式，结合自身财富管理转型需求，开发有各具特色的投顾业务支持平台，不断升级买方投顾业务模式。

投资建议

1）自2010 年以来，券业投资顾问数量由3,900 人增加至2019 年末的万人，人员比重由1.86%大幅增加至16.3%；在打造投顾团队方面中信证券、华泰证券等龙头券商更是走在行业最前列，抢占财富管理业务转型先机。2）围绕买方投顾建设，参照美国投行与经纪商投顾业务模式，i）中信证券、华泰证券等龙头券商对标美林FC 金融顾问模式，目标全光谱客户，以高净值客户为主；ii）东方财富等互联网券商对标嘉信理财独立理财顾问模式，并借鉴美国TAMP 模式打造一体化投顾平台体系；iii）中小券商可以对标爱德华·琼斯IR 社区模式，避开与大券商正面交锋，提升投顾团队专业能力，为细分市场客户提供差异化特色金融服务。3）重点推荐在财富管理业务领域拥有客户资源、渠道以及产品优势，并抢占财富管理转型先机的龙头券商中信证券、华泰证券、招商证券，以及拥有流量与Fintech 优势的互联网券商东方财富。

风险提示

政策出台、内外部环境以及市场波动对行业的影响超预期。