事件：2020 年6 月4 日，公司发布公告，公司收到石家庄市土地储备中心支付的部分土地补偿金2 亿元。根据《企、事业单位国有土地使用权收购（回）合同》及《企业会计准则第16 号--政府补助》的相关规定，该笔政策资金将先计入递延收益，并在确认相关成本费用或损失的期间，计入当期损益。

公司棉五分厂土地出让回款顺利，后续值得期待。根据公司与石家庄市国土资源局签署了《土地使用权收购（回）合同》，由石家庄市国土资源局收储公司所属第五分公司厂区土地。按照《石家庄市主城区污染工业企业退城搬迁改造的实施意见》规定，公司应得土地补偿金按照土地出让总价款的60%进行补偿，其中扣除已支付的土地补偿费201,494,700 元及其他费用。依照合同约定方式，10 个工作日内，将款项一次性付清。原第五分公司厂区土地于2019 年12 月24 日公开出让，受让人为北京中海地产有限公司，成交价款20.11 亿元，公司应得土地补偿金按以上金额计算约10 亿元。公司目前收到石家庄市土地储备中心支付的部分土地补偿金2 亿元，尚未支付的补偿款约8 亿元；按照此前签订的补充合同，6 月15 日前需要将款项付清。

公司旧厂址陆续外迁，土地出让构造充足现金流安全垫。2017 年7月份，石家庄市制定了《城市工业企业退城搬迁改造实施方案》。公司所拥有棉一、棉二、棉三、棉四和第五分公司等5 块地处市中心的黄金地块，占地1230 亩。根据石家庄市政府2007 年第65 号常务会议纪要确定，公司市内厂区土地拍卖净收益的90%返还公司。棉三和棉四两块土地分别以28.91 亿元和35.5 亿元成功拍卖。公司通过持续出让土地，大幅拓展了现金流。

子公司前日攻克农行2000 台鲲鹏服务器大单，作为鲲鹏生态伙伴行业信创前景可期。公司子公司北明软件是全栈式综合解决方案提供商，曾于2019 年12 月以“华为-北明”共同体中标高达4.44 亿元的长沙市望城区智慧城市项目，5 月21 日再次中标农行2000 台重点服务器项目，是行业信创首次在金融领域实现全国产化的案例。作为鲲鹏计算产业生态的重要参与者及鲲鹏计算产业首批入选者之一，未来行业信创市场拓展前景可期。

投资建议：公司旗下北明软件是华为ICT 领域最大的合作伙伴之一，公司作为腾讯战略入股的政企信息化龙头，承担了腾讯云计算与产业互联网在各个领域落地的先锋平台作用，同时腾讯也为公司带来了极具弹性的商业拓展空间。公司累计土地出售总额已近百亿，提供充足安全垫，近期棉五分厂土地出让回款顺利，有望提升中期业绩表现。

预计2020-2021 年EPS 分别为0.22 元、0.38 元，维持“买入-A”

评级，6 个月目标价14 元。

风险提示：土地出让进展不及预期，鲲鹏生态落地不及预期。