一季度疫情影响纺织与软件业务订单，预计在Q2~Q3 将显著修复。

2019 年，公司营业收入94.46 亿元，比上年降低2.17%；归属于母公司所有者的净利润1.01 亿元，比上年降低45.64%；业绩下滑的主要因素为：1、ODR 平台主要处于推进阶段，尚未产生规模效益，同时软件板块研发投入持续加大，研发费用较上年显著增加；2、不必支付的股权转让款同比减少，使营业外收入较上年下降；3、同时2019 年持续升级的贸易摩擦压缩了纺织行业的盈利水平，本期计提的存货减值损失高于同期；4、将代替赔偿义务人垫付的棉五火灾赔偿款计入营业外支出、确认新疆恒宏项目在建工程等非经常性损失。2020 年一季度，公司实现营业收入12.21 亿元，同比降低41.01%，归属于母公司所有者的净利润为亏损9894.96 万元，主要因疫情影响纺织业务订单和北明软件项目进度和收入确认，随着4 月份、5 月份的复工，预计疫情影响的北明软件业务收入将在Q2-Q3 快速修复。

前期投入ODR 将迎来收获期。2019 年公司重点发力建设的在线矛盾纠纷多元化解平台（简称“ODR 平台”），全面提升基层 社会治理的核心业务系统，截至目前， ODR 平台已经在浙江、北京、广东、云南、江苏等二十余个省市落地，为市域社会治理体系和治理能力现代化提供了坚强的科技支撑。北明软件在政法领域的签约额呈现了快速增长趋势，预计前期投入布局的ODR 平台将在2020 年迎来收获期。

打造“至信链”，将区块链用于政法领域。2019 年9 月，公司子公司北明软件与ODR 核心团队等合资成立了“北京枫调理顺科技发展有限公司”，与腾讯集团和中国网安等共建基于区块链技术的基层社会治理协同机制保障的开放式法律存证“至信链”服务、基层社会治理触达服务空间“微治理空间”服务及各类专项关键基层社会治理场景及类型化纠纷处置服务，全面提升基层社会治理辅助服务能力，并在多省市初见成效，成为中央政法委、高人民法院、司法部等行业主管部门重点关注业务领域和试点项目，并在后疫情期的基层社会治理工作中起到了重要作用。

作为华为全栈合作伙伴，打造全国第一个基于全鲲鹏架构下的智慧城市。北明软件与华为联合中标的长沙市望城区智慧城市项目是全国第一个基于全鲲鹏架构下的智慧城市，华为及北明将共同构建长沙望城“云底座”，提供城市大数据以及智慧城市应用等服务。此外，公司常山云数据中心一期项目的机房楼、动力楼业已竣工并交付使用，腾讯、阿里和中国联通、中国移动、中国电信三大运营商正式入驻，现正在加大招商力度，积极对接客户，争取早日达产达效。

投资建议：公司旗下北明软件已经成为华为ICT 领域最大的合作伙伴之一，鲲鹏合作将打开未来增长弹性，公司累计土地出售总额已近百亿，预计返还现金有望达到近50 亿左右，提供充足安全垫，预计2020-2021 年EPS 分别为0.22 元、0.38 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价14 元。

风险提示：鲲鹏生态落地不及预期。