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常山股份发布2016 年度业绩快报，实现收入109.74 亿元，同比增长23.28%；归母净利润3.5 亿元，同比增长40.32%。2017 年第一季度亏损1300 万元-1100 万元，比上年同期减亏51.8%-59.2%。

北明稳健增长，今年将加快外延步伐，云计算中心有望受益雄安新区建设

预计北明软件16 年平稳增长，公司客户供应商资源优质，拥有丰富的行业经验、技术优势和专业资质，是极具发展潜力的综合IT 服务商。看好公司持续加快外延并购的步伐，2016 年受制于资本市场整体环境和公司自身业务布局，并未在投资并购方面发力。公司今年在现金流充裕的情况下，不排除通过新一轮的资本运作手段，围绕北明软件的核心业务开展一系列IT服务和大数据领域的收购，公司在综合IT 解决方案供应商方面的布局值得期待。此外北明软件在IT 运维领域积累深厚，具备大型数据中心的建设、管理和运维服务能力，结合常山股份区位优势，有望受益雄安新区在信息化基础设施方面的建设。

纺织业务整体回暖，高端化直面消费者转型前景广阔

国内宏观经济形势运行平稳，传统纺织业务在外部环境较宽松的情况下有所回暖。同时公司进一步强化内部管理，严格控制成本，加强市场开拓和品种调整改进，以提质增效为核心，以转型升级为主线，逐渐将纺织主业的重心从传统材料制造业转向服装、家纺等高端产品研发和制造，新厂区运营效益不断提高。计划联姻国际高端品牌，打入品牌服装家纺市场。直面消费者，打通全产业链，盈利空间打开。

土地资源变现加快，夯实现金流

公司于石家庄市区的土地资源储备丰富，五块黄金地段土地保守估计总计将产生80-100 亿现金流，为转型扩张提供强大的资金支持。随着新领导的履新，公司土地资源的回款速度在加快。2016 年度报告期内如期收到政府返还的土地出让资金，虽然在老厂停产搬迁的情况下大幅计提大额资产减值导致营业利润下跌，但从净利润层面政府补助减少了老厂停产搬迁的损失。此外2017 年Q1 确认的来自政府的搬迁补助同比增加，带来了资金面的利好，同时也削减了软件业务的季度性波动对公司整体业绩的影响。

首次覆盖，给予“买入”评级

公司土地价值巨大有利于持续运作，我们看好公司内生外延并举实现IT 业务加速成长，看好纺织业务转型升级，公司发展迈入新阶段。预计公司2017/2018 年净利润5.08/6.63 亿元，EPS 0.4/0.52 元，当前股价对应PE 35/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：纺织主业转型不及预期；IT 行业竞争加剧；外延扩张低于预期。