投资要点

事件描述

近日，公司在投资者互动平台上表示：公司未来几年发展方向会依据公司董事会六届一次会议确定的三年发展规划确定。

事件评论

三年发展规划稳步推进：2015 年9 月，公司制定三年战略规划，就北明软件发展路径、纺织服装战略转型、土地净收益返还利用制定可行的规划。软件业务：建设云计算服务平台，重点发力以自有知识产权的综合云管理平台， 包括私有云/专有云建设、公有云等多种云服务模式， 依托公司沉淀的技术和资源优势，为客户提供全方位的云计算解决方案；拓展大数据应用解决方案与服务，抓住大数据指数化增长带来的新一波信息化浪潮，加强与行业用户的合作，因需制宜，利用大数据技术改变提升行业用户的传统业务模式。纺织服装业务：按照专业化、精细化、特色化、新颖化和高附加值的要求，加大新纤维、新面料和高档终端产品的开发力度；建设纺织品电商平台，为纺织企业及其用户提供信息发布、现货交易、仓储物流、资金结算等个性化服务；以收购或合作的方式，与海外知名服饰家纺品牌联姻，在服饰家纺产品细分市场打造高品质、高性价比的新品牌。土地净收益返还使用安排：做好老厂区土地开发变现，盘活各种存量资产，把土地等资产优势转化为资金优势和资本优势，适时并购成长性好、关联性强的优秀软件企业。自三年规划推出以来，公司稳步推进。纺织服装业务进一步理清主线，减员增效成绩显著，向高端面料和家纺进军，外资知名品牌合作或收购或是下一步重要举措；北明软件业绩快速增长，云业务搭建和运维势头强劲，大数据外延标的超出承诺业绩；两块土地顺利出让，预计收益返还已进入政府相关流程。

云计算平台优势凸显：公司实为云云计算平台公司，在公有云的搭建和私有云/混合云的全套解决方案上具有明显优势。技术和业务理解优势：对政府和大型企业的IT 系统架构和业务逻辑有着全面理解，能够快速、低成本搭建有着复杂勾稽关系的云计算平台，相对于缺乏业务理解厂商的优势明显。研发能力突出：经过近20 年积累，北明软件在北京、广州等地建立了六个研发基地，拥有北明软件技术研究院、广东省智慧城市研究院，以及百余项国内领先的自主知识产权的软件产品，3 个工程技术中心并获得主管部门的认定，研发人员激励充分。

上下游资源丰富：公司在政府、金融、电力、能源等行业有着大量长期客户，与上游软硬件供应商战略合作深入，具备极强的一站式解决能力。标杆案例彰显实力：北明搭建的互联网云贷解决方案、广州市电子政务云、企业桌面云平台等项目，均已成为金融、政务、企业等行业的标志性案例，彰显公司云计算平台不俗实力。

大数据战略清晰可见：近年来，北明针对金融、工程设备、电力、民政等细分行业均进行了大数据技术的布局。作为平台型公司的北明，从目前的saas布局可以看出，从平台到应用到大数据的成长路径非常清晰。先后承建了广东省地税局办税服务数据分析平台、电力营销计量大数据应用分析平台等诸多项目，搭建的吉林石化决策支持系统、电子银行数据营销分析解决方案，均已成为银行、石化等行业的标志性案例。

纺织服装业务战略转型加速：目前，公司纺织业务减员基本完成、增效持续发力、进军高端稳步推进，高端面料的推出、海外知名品牌收购和合作或是下一步重点，随着持续高企的减员成本接近尾声，我们认为公司员工成本压力基本解决纺织业务拐点已，然出现，预计纺服业务2016 年将得到显著改善。

土地净收益返还带来充足弹药：我们认为公司土地收益返还返还时间或早于市场预期，测算公司五宗土地完成出让有望获得83.60 亿元-129.91 亿元收益返还，为公司价值提供足够安全边际。结合公司三年发展规划，我们认为丰富的土地收益返还将为公司优质业务的补充提供充足弹药，跨越式发展或可期待。

管理层利益高度一致：收购北明软件募集配套资金的认购对象中，常山股份的管理层、北明软件的核心高管及骨干均参与其中，新旧管理层均与公司利益高度一致。

看好快速成长，维持“买入”评级：我们看好北明快速成长和平台价值重估；纺织业务拐点后的业绩弹性；土地净收益返提供安全边际与成长动力；三年发展规划加速推进带来的想象空间。预计2016-2018 年EPS 分别0.27 元、0.37 元、0.56 元，维持“买入”评级。

风险提示：土地出让收益返还不达预期