核心观点：

CME 公布4 月挖机总销量约为1.88 万台，单月内销台数增速继续实现转正。根据工程机械协网站信息，CME 公布4 月挖机总销量约为1.88 万台，同比增长0.27%；其中国内销量为1.08 万台，同比增长13.3%，高于CME 的预期值；出口销量为0.80 万台，同比下降13.2%。

根据CME 协会数据，24M1-4 挖机销量合计6.88 万台，同比下降9.8%左右；其中内销3.72 万台，同比下降2.9%；出口3.16 万台，同比下降16.7%。（1）内销视角：3-4 月是历年内销的旺季，在经历了连续15 个月的内销下滑后，内销实现了连续的转正，我们认为意义较为积极。上次内销单月销量转正是在2022 年的11 月份，正值挖机从国三设备切换到国四设备，市场存在冲量行为。去掉22M11 的异常值后，月度内销下行已经持续近3 年。从市场预期看，3 月单月的内销值超市场预期。24M1-2 国内开工需求释放有所偏低，根据小松披露的数据，挖机1-2 月开工小时数合计为109 小时，较去年同期仍有7%的下行。

开工的边际变化发生在3 月中旬，销量结构较去年同期仍然大概率变化较小，仍以小挖为主。（2）出口视角：4 月单月出口销量单月在0.8万台，存在小幅同比下行，我们认为仍符合市场预期。在经历了21 年和22 年的出口高速增长后，24 年的主机厂挖机出口节奏大概率是偏稳，不会强行追求出口台数。一方面主机厂会在重点市场稳固渠道和客户，另一方面海外仍会严控风险提高效率。（3）节奏把握：我们认为23 年和24 年均是挖机销量筑底的年份，23 年的销售节奏是旺季相对明显，而下半年较为平淡；24 年我们认为销量节奏或是前低后高，3 月的内销转正信号出现，对国内市场可以更积极。

投资建议：旺季转正，内销应该更加乐观。23 年至今，终端一直存在资金面偏紧的状况，导致开工信心不足。目前工程机械主机厂企业的海外收入占比逐步提升，在海外毛利率相对高的情况下，海外的利润占比高于国内。在当前时点，建议对国内市场景气度更加积极，结合海外的出口端增长仍然可观，主机厂的利润空间有望继续增厚。建议关注具备全球竞争力的主机厂徐工机械、中联重科、三一重工；关注零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

风险提示。终端资金传导程度不及预期、海外渗透率提升程度不及预期、国内需求改善不及预期。