投资要点

4 月挖机内销同比+13%超预期，行业迎来国内外共振工程机械4 月主要销售数据如下：①挖掘机：4 月销售各类挖掘机18822台，同比+0.3%，其中内销10782 台，同比+13.3%，大幅好于此前CME 预期（此前预期同比持平）；出口8040 台，同比下降13.2%，降幅环比缩窄。

②装载机：4 月行业销售装载机9779 台，同比增长0.89%。其中国内市场销量5309 台，同比增长0.91%，增速开始转正；出口销量4470 台，同比增长0.86%。4 月销售电动装载机940 台，电动化率为9.61%。展望未来，3-4 月挖机内销在全年内销占比30%左右，3-4 月同比正增长超市场预期，5 月开始基数压力大幅减弱，同时更新需求向上，内销向上拐点已显；海外市场来看，2023 年工程机械海外市场空间为国内3 倍左右，由于去年高基数导致出口增速阶段性承压，但龙头拓品类+欧美市场突破顺利，国产品牌竞争力凸显，整体处于稳步增长阶段。行业迎来国内外市场共振，全年增速预期有望由微降逐月上调至持平或增长。

住建部印发通知，更新淘汰使用超过10 年以上的建筑施工工程机械设备

住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，明确提出更新淘汰使用超过10 年以上工程机械设备。2023 年国内挖掘机、装载机、叉车、压路机国二及以下标准保有量各占2023 年各类型总保有量的19.79%、37.84%、13.35%、23.78%，随着大规模设备更新政策的落地，预计有70%-80%的老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老旧设备会产生以旧换新的需求。

“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振上轮工程机械上行周期为2016-2020 年，按照8 年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，2023 年为寿命替换低点，2024 年起更新量开始逐年回升，行业贝塔边际向上。3-4 月挖掘机内销均实现正增长，旺季实现转正，超出市场预期。随着下半年更新需求增加及基数下降，行业有望迎来新一轮更新周期，大规模设备更新等系列政策助推行业回升，迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。

投资建议

工程机械行业贝塔底部边际向上，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【浙江鼎力】，建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。

风险提示：下游投资不及预期；行业周期波动；国际贸易争端。