事件：2024 年一季度，公司实现营收117.73 亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润9.16 亿元，同比增长13.06%；实现扣非后归母净利润7.77 亿元，同比增长19.45%。

业绩增速领跑行业，盈利能力不断增强。一季度，公司境内收入为60.71 亿元，同比下降9.32%；境外收入为57.03 亿元，同比增长52.85%，境外收入中出口收入同比增长60.95%，境外收入占比提升至48.44%。公司保持海外业务的强劲增长态势，重点国家本地化发展战略成效显著，产品市场份额快速提升。一季度，公司毛利率为28.65%，同比提升2.26pct；净利率为8.67%，同比提升0.43pct；经营活动现金净流量为3.07 亿元，同比增长7.36%。公司不断深化降本增效工作，提升经营效益，盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。

出口业务保持高增，全球布局逐步完善。一季度公司出口收入同比增长60.95%，公司保持海外业务的强劲增长态势，重点市场实现有效突破，重点国家本地化发展战略成效显著，产品市场份额快速提升。公司工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高品牌；建起产品保持土耳其市场第一地位，沙特、马来西亚、越南、肯尼亚市场通过本土化耕耘市占率持续提升。公司全球海外本土化员工总人数超过3000 人，产品覆盖超140 个国家和地区。

核心板块竞争力逐步增强，新兴板块占比持续提升。公司起重机械和混凝土机械核心产品竞争优势逐步增强，建筑起重机、25 吨及以上汽车起重机、500 吨及以上履带起重机、混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额位居行业第一。

公司挖机和高机新兴板块收入占比不断提升，农机业务持续提质升级。公司中大型挖机国内份额同比实现翻倍增长；高机国内市场中小客户市场占有率位居第一。公司农业机械实现主销机型全覆盖，全力推进工程机械与农业机械技术一体化创新，对农机持续赋能。

投资建议：公司工程机械行业龙头地位稳固，核心板块竞争力持续增强，新兴板块持续发力。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为47.71、64.35、80.28 亿元，对应PE 分别为15.46、11.46、9.19 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：基建、房地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化，业绩不及预期等。