事件：4 月29 日晚，公司发布2024 年一季报。

投资要点

2024Q1 业绩同比增长13%，保持较高增速，盈利能力持续提升公司2024 年一季度实现营收117.73 亿元，同比增长12.93%；归母净利润9.16 亿元，同比增长13.06%；扣非归母净利润为7.77 亿，同比增长19.45%。业绩增长主要受益于海外市场拓展迅速。公司一季度毛利率28.65%，同比提升2.26pct，环比提升1.76pct；净利率8.67%，同比提升0.43pct，环比提升2.54pct，盈利能力持续提升；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.36%、4.48%、5.65%、0.46%，同比+0.87pct、+0.88pct、-0.54pct、-0.73pct。

海外强劲增长延续，境外收入占比48%，产能拓展及网点深化支撑未来发展公司2024 年一季度境外收入57.03 亿元，同比增长52.85%，占总营收比例提升至48%。境外收入中出口收入同比增长60.95%，维持高景气。2023 年重点国家本地化战略成效显著，工起产品成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，建起产品保持土耳其市场第一地位。沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。土耳其、沙特、阿联酋等产油国力推基建，需求快速增长并有望持续。海外子公司意大利CIFA 业务拓展至工起、建起等多领域。公司已建成30 余个一级业务航空港，350 多个二级网点，产品覆盖超140 个国家地区。

优势主业稳中有升，新兴业务持续突破，高空机械分拆上市加速发展2023 年公司优势主业稳中有升，混凝土机械及起重机械营收均同比增长1.6%，营收占比59.3%，大塔产品已实现批量交付，重庆随车吊工厂建设启动。新兴业务持续突破，土方机械营收同比增长89.3%，中大挖国内份额同比实现翻倍增长，海外收入同比增长超100%。矿山机械营收近8 亿元，同比增长140%，已下线首台自研百吨级全国产化电传动矿卡。高空机械营收同比增长24.2%，国内中小客户市场占有率位居第一，产品型谱实现 4-72 米全覆盖，电动化产品渗透率达90%以上。公司正在推进高机业务注入子公司路畅科技实现分拆上市。交易完成后中联高机资金实力将进一步提升，有望抢抓机遇加速发展。

工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳更新：国内按挖掘机第8-9 年为更新高峰期测算，预计2024 年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2024 年1-3 月我国工程机械累计出口额（人民币计价）852.91 亿元，同比增长7.52%。

盈利预测：预计2024 年-2026 年归母净利润为45 亿、60 亿、77 亿元，同比增长29%、33%、28%，PE 为16、12、10 倍，维持买入评级。

风险提示：1）基建投资及房屋开工不及预期；2）出口不及预期