业绩高增，且实现高质量发展。公司发布2023 年财报，收入和利润均实现了高增；23 年公司实现收入470.75 亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润35.06 亿元，同比增长52.0%。公司的传统板块仍然保持优势，25 吨及以上汽车起重机销量位居行业第一，500 吨及以上履带起重机位居行业第一；建筑起重机械销售规模稳居全球第一，R 代塔机形成市场的规模覆盖。在保持传统业务优势情况下，公司的新兴板块业务成长迅速，公司在土方、高机、矿山机械等产品进展较快。

海外市场与新兴板块共振，公司利润率进一步上行。23 年公司海外总体收入达179.05 亿元，同比增长79.2%，23 年公司海外收入占比已达38%，重点市场实现有效突破，重点国家本地化发展战略成效显著，产品市场份额快速提升。公司构建了“端对端、数字化、本土化”的海外业务体系，叠加新兴板块产品的出海高增，看好未来海外市场拓展的持续性。23 年公司海外市场毛利率达32.2%，高于国内市场7.5pct以上，海外收入占比的提升，叠加公司智慧产业城等的增效降本，公司23 年整体毛利率/净利率达27.5%/8.0%，分别较22 年提升了5.7pct与2.3pct，利润率逐步改善。公司基于23 年利润拟分红金额达27.8亿元，当年分红占利润比达到了79%以上。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年收入561/673/794 亿元，公司是国内工程机械龙头，考虑公司的出口增速较高且边际上行，新板块土方、高机等的增长较为可期。参照可比公司估值，给予公司24 年18 倍PE，对应合理价值9.92 元/股。考虑A/H 股溢价情况及汇率情况，H 股合理价值为6.18 港元/股，给予A/H 股"买入"评级。

风险提示。行业竞争加剧，价格战未缓解的风险；海外市场拓展不及预期的风险；国内市场修复不及预期的风险。